公司投资评级 - 报告给予晋控煤业（601001.SH）的评级为“买入”，当前价格为12.79元，合理价值为14.90元 [3] 核心观点 - 晋控煤业启动收购晋能控股集团所属的潘家窑矿探矿权，设计产能为1000万吨/年，标志着集团资产整合迈出实质性步伐 [1][8] - 公司账上现金充裕，截至2024年3季度末，货币资金为159.8亿元，净现金达到125亿元，收购难度不大 [8] - 潘家窑矿建成投产后，公司控股煤炭产能有望增长29%，从3450万吨/年提升至4450万吨/年 [8] - 公司近年来分红比例逐步提升，2021-2023年度分别为14.4%、34.6%和40.0%，假设2024年维持40%的分红比例，当前市值对应股息率为5.3% [8] 财务数据与预测 - 2022-2026年营业收入预计分别为16082、15342、14964、14528、14528百万元，增长率分别为-12.0%、-4.6%、-2.5%、-2.9%、0.0% [7] - 2022-2026年归母净利润预计分别为3049、3301、2856、2771、2794百万元，增长率分别为-34.5%、8.3%、-13.5%、-3.0%、0.8% [7] - 2022-2026年EPS预计分别为1.82、1.97、1.71、1.66、1.67元/股 [7] - 2022-2026年ROE预计分别为21.0%、19.5%、15.3%、13.7%、12.9% [7] 资产负债表与现金流 - 2022-2026年公司货币资金预计分别为18816、15209、18283、19978、21631百万元 [10] - 2022-2026年经营活动现金流预计分别为5638、6169、4668、4735、4871百万元 [10] - 2022-2026年资本支出预计分别为-594、-839、-1085、-1055、-1030百万元 [10] 估值与盈利能力 - 2022-2026年市盈率（P/E）预计分别为6.57、6.25、7.50、7.73、7.66 [7] - 2022-2026年EV/EBITDA预计分别为1.50、1.55、1.46、1.16、0.79 [7] - 2022-2026年毛利率预计分别为50.0%、50.0%、49.1%、48.5%、48.5% [12] 行业与公司背景 - 晋控煤业是晋能控股集团旗下的煤炭上市平台，体量较小但资产质量好，盈利能力强，中长期有望持续受益于集团资产整合 [8] - 公司目前控股煤矿包括塔山矿（2500万吨/年）、塔山煤矿白洞井（150万吨/年）、色连矿（800万吨/年），并参股同忻煤矿（1600万吨/年） [8]