投资评级 - 报告对卓越新能的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [2][7][22] 核心观点 - 卓越新能2024年归母净利润预计增长90.81%，达到1.5亿元，主要得益于四季度业绩恢复增长 [2][11] - 公司积极应对欧盟生物柴油反倾销制裁，通过调整销售模式和开展欧洲自主销售，保持了较高的开工率 [3][11] - 欧盟明确2025年航空燃料中强制添加2%的可持续航空燃料（SAF），预计全球SAF消费量达200万吨，公司正在建设10万吨/年第二代生物柴油产线，有望受益于SAF产业发展 [4][18] 财务表现 - 2024年预计营业收入为34.97亿元，同比增长24.4%；净利润为1.5亿元，同比增长90.6% [5][22] - 2024年四季度公司预计实现归母净利润约5765万元，较2023年四季度的-7444万元大幅改善 [2][11] - 2024年生物柴油板块毛利率预计为3.45%，生物基材料板块毛利率预计为19.24% [20] 行业与市场 - 欧盟对中国生物柴油征收25.4%的临时反倾销税，公司通过调整销售模式和扩大非欧盟市场销售，减小了制裁的不利影响 [3][11] - 取消UCO出口退税有助于降低国内生物柴油企业原料成本，公司原料采购有望受益 [3][17] - 2024年中国生物柴油出口量在7月份达到10.13万吨，随后有所波动，但9月及10月恢复至7万余吨的正常水平 [12] 公司战略与布局 - 公司积极进行国际化布局，新加坡一期产线预计2025年上半年投产，产能10万吨/年，可有效规避欧盟关税风险 [17] - 公司正在建设10万吨/年第二代生物柴油产线，该产线可兼产SAF，有望成为新的业绩增长点 [18] - 公司布局了工业甘油、生物酯增塑剂、环保型醇酸树脂等生物基材料产业，并推进10万吨合成树脂生产装置建设 [19]