投资评级 - 报告对清溢光电的投资评级为“买入”（维持）[3] 核心观点 - 清溢光电佛山生产基地的“高精度掩膜版生产基地建设项目”已于2025年1月6日圆满封顶，标志着公司在高端掩膜版领域的产能建设取得重要进展[1] - 掩膜版作为集成电路制造中的关键工具，广泛应用于半导体、平板显示等领域，清溢光电是国内最早从事掩膜版生产的企业之一，产品覆盖低温多晶硅（LTPS）、金属氧化物（IGZO）、AMOLED、MicroLED、Micro OLED、半导体芯片及Chiplet先进封装技术等领域[2] - 公司在平板显示掩膜版技术方面已实现8.6代高精度TFT用掩膜版、6代中高精度AMOLED/LTPS掩膜版及中高端半透膜掩膜版（HTM）的量产，并计划扩大AMOLED、AR/VR等高端掩膜版的产能[2] - 在半导体芯片掩膜版技术方面，公司已实现180nm工艺节点掩膜版的量产，150nm工艺节点掩膜版已通过客户测试认证并小规模量产，正在推进130nm-65nm的PSM和OPC工艺掩膜版开发，并规划28nm工艺掩膜版的开发[2] - 全球半导体掩膜版市场规模2023年为95.28亿美元，中国市场规模为17.78亿美元，预计未来随着半导体行业容量的上升，市场规模将持续增长[2] - 中国大陆平板显示行业掩膜版需求占全球比重从2017年的32%上升至2022年的57%，预计到2026年将达到60%[2] - 公司佛山生产基地项目总投资35亿元，其中高精度掩膜版生产基地建设项目拟投资20亿元，高端半导体掩膜版生产基地建设项目拟投资15亿元，项目建成后将显著提升公司平板显示和半导体掩膜版的产能[2] - 预计2024-2026年公司营收分别为11.59亿元、14.32亿元、17.67亿元，同比增速分别为25.4%、23.6%、23.4%，归母净利润分别为1.92亿元、2.51亿元、3.36亿元，对应PE分别为33.4倍、25.6倍、19.1倍[7] 财务数据与估值 - 2024-2026年预计营业收入分别为11.59亿元、14.32亿元、17.67亿元，同比增速分别为25.4%、23.6%、23.4%[7] - 2024-2026年预计归母净利润分别为1.92亿元、2.51亿元、3.36亿元，同比增速分别为43.5%、30.4%、34.0%[7] - 2024-2026年预计毛利率分别为30.4%、32.3%、33.2%，净利率分别为16.6%、17.5%、19.0%[7] - 2024-2026年预计EPS分别为0.72元、0.94元、1.26元，ROE分别为12.5%、14.3%、16.3%[7] - 2024-2026年预计P/E分别为33.4倍、25.6倍、19.1倍，P/B分别为4.2倍、3.7倍、3.1倍[7] 产能与技术进展 - 公司已实现8.6代高精度TFT用掩膜版、6代中高精度AMOLED/LTPS掩膜版及中高端半透膜掩膜版（HTM）的量产，并计划扩大AMOLED、AR/VR等高端掩膜版的产能[2] - 在半导体芯片掩膜版技术方面，公司已实现180nm工艺节点掩膜版的量产，150nm工艺节点掩膜版已通过客户测试认证并小规模量产，正在推进130nm-65nm的PSM和OPC工艺掩膜版开发，并规划28nm工艺掩膜版的开发[2] 行业趋势 - 全球半导体掩膜版市场规模2023年为95.28亿美元，中国市场规模为17.78亿美元，预计未来随着半导体行业容量的上升，市场规模将持续增长[2] - 中国大陆平板显示行业掩膜版需求占全球比重从2017年的32%上升至2022年的57%，预计到2026年将达到60%[2]