公司投资评级 - 燕京啤酒（000729 SZ）当前评级为买入 当前价格为11 20元 合理价值为14 41元 [2] 核心观点 - 燕京啤酒改革持续兑现 全年业绩高增 2024年预计实现归母净利润10 0-11 0亿元 同比+55 1%-70 6% 中值同比+62 9%至10 5亿元 扣非归母净利润超预期 [7] - Q4持续减亏 改革效果显著 24Q4单季度归母 扣非归母净利润同比减亏0 7 1 1亿元 预计人员费用节约与费用效率提升均有贡献 带动减亏超预期 [7] - Beta与Alpha共振 公司改革持续兑现 啤酒行业经过多年高端化与经营效率提升后 龙头净利率普遍在10%以上 燕京啤酒明确改革路径后坚持推动U8大单品放量增长与经营效率提升 [7] - 关注公司十四五收官答卷 2025年为十四五收官之年 U8持续增长 经营端经过多年向内挖潜 预计2025年公司依然将保持较快业绩增长带动净利率持续提升 [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营收148 7 156 6 164 0亿元 同比+4 6% 5 3% 4 7% 实现归母净利润10 5 14 5 17 8亿元 同比+63 1% 37 9% 22 4% 当前股价对应PE为30 22 18倍 [7] - 2022A-2026E营业收入分别为13202 14213 14870 15657 16395百万元 增长率分别为10 4% 7 7% 4 6% 5 3% 4 7% [4][5] - 2022A-2026E归母净利润分别为352 645 1051 1450 1776百万元 增长率分别为54 5% 83 0% 63 1% 37 9% 22 4% [4][5] - 2022A-2026E EPS分别为0 13 0 23 0 37 0 51 0 63元 股 [4][5] 财务比率 - 2022A-2026E毛利率分别为37 4% 37 6% 39 2% 40 6% 41 1% [10] - 2022A-2026E净利率分别为4 2% 6 0% 8 9% 11 3% 12 7% [10] - 2022A-2026E ROE分别为2 6% 4 7% 7 3% 9 7% 11 5% [10] - 2022A-2026E资产负债率分别为31 1% 30 4% 30 0% 29 0% 28 5% [10] 资产负债表 - 2022A-2026E流动资产分别为10806 11555 12839 13995 15265百万元 [8] - 2022A-2026E货币资金分别为6110 7212 8186 9296 10328百万元 [8] - 2022A-2026E存货分别为4141 3864 4080 4073 4205百万元 [8] - 2022A-2026E固定资产分别为8050 7664 7374 7064 6740百万元 [8] 现金流量表 - 2022A-2026E经营活动现金流分别为1718 1408 2144 2626 2904百万元 [8] - 2022A-2026E投资活动现金流分别为-2001 -916 -509 -542 -526百万元 [8] - 2022A-2026E筹资活动现金流分别为2 -164 -661 -975 -1347百万元 [8] - 2022A-2026E现金净增加额分别为-282 328 975 1110 1031百万元 [8]