投资评级 - 报告对361度的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][3] 核心观点 - 2024年第四季度，361度主品牌线下零售额增长约10%，童装品牌线下零售额增长10-15%，电子商务平台增长30-35% [2][3] - 童装与电商增长环比提速，尤其是电商增长显著 [3][4] - 公司持续推出具有市场竞争力的跑鞋新品，库销比与折扣率环比稳定 [3][5] - 公司启动品牌重塑计划以来，产品和渠道调整初见成效，品牌产品势能向上，财务经营状况改善 [3][6] - 中长期看好专业运动系列、童装、电商驱动成长，预计2024-2026年归母净利润为11.4/13.0/14.6亿元，同比增长18.1%/14.3%/12.4% [3][6] 流水增长分析 - 2024年第四季度，361度大货线下流水增长约10%，童装线下流水增长10-15%，电商增长30-35% [3][4] - 10月和11月在国庆节和双十一的带动下表现突出，12月表现略微滞后 [5] - 电商增长显著，尤其是双十一期间，跑鞋飞燃3.5、飞燃3、雨屏8代等多款核心产品销售表现出色 [5] 新品发布与市场表现 - 第四季度公司推出多款冬季羽绒新品，包括"ULTRA系列极睿羽绒"、"冬季燥绒科技羽绒服"等 [5] - 鞋类新品包括约基奇首代签名鞋"JOKER1"、361度御屏冲锋衣、跑鞋速湃FLOAT2等 [5] - 新品发布为消费者提供了更好的运动生活体验，并有效提升了品牌热度 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为98.83亿元、110.50亿元、122.07亿元，同比增长17.3%、11.8%、10.5% [7] - 预计2024-2026年净利润分别为11.35亿元、12.98亿元、14.59亿元，同比增长18.1%、14.3%、12.4% [7] - 2024-2026年每股收益预计为0.55元、0.63元、0.71元 [7] 行业对比 - 361度的市盈率（PE）在2024E为6.9，低于可比公司安踏体育（15.4）和李宁（11.7） [8] - 361度的PEG为0.40，低于安踏体育（1.09）和李宁（2.09），显示其估值相对较低 [8]