投资评级 - 当升科技的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 当升科技2024年Q4业绩低于预期，主要受Northvolt破产影响，导致归母净利润同比下降73-77%，扣非净利润同比下降84-87%[8] - 2024年全年三元正极出货量预计为4万吨，同比下降30%，其中Q4出货量约为1万吨，环比持平[8] - 2024年铁锂正极出货量预计为5-6万吨，Q4出货量为2-3万吨，预计2025年出货量将接近10万吨[8] - 2024年Q4三元正极单吨扣非亏损约为0.3万元，若加回Northvolt破产的减值影响，单吨扣非利润约为0.7万元，环比下降30%[8] - 2025年海外订单有望释放，预计盈利水平维持在1万元/吨左右[8] - 2024年铁锂业务预计在Q4扭亏，2025年有望实现盈利[8] - 2024-2026年归母净利润预测下调至4.9/6.0/7.3亿元，同比变化为-75%/+24%/+22%，对应PE为40x/32x/27x[8] 财务数据 - 2024年营业总收入预计为77.96亿元，同比下降48.46%，2025年预计为98.43亿元，同比增长26.26%[1] - 2024年归母净利润预计为4.87亿元，同比下降74.72%，2025年预计为6.01亿元，同比增长23.51%[1] - 2024年EPS预计为0.96元/股，2025年预计为1.19元/股[1] - 2024年P/E为40.06倍，2025年预计为32.43倍[1] - 2024年毛利率预计为11.21%，2025年预计为10.91%[9] - 2024年归母净利率预计为6.24%，2025年预计为6.11%[9] 市场数据 - 当升科技当前收盘价为38.48元，一年内最低价为26.86元，最高价为57.00元[6] - 市净率为1.48倍，流通A股市值为194.39亿元，总市值为194.90亿元[6] - 每股净资产为25.98元，资产负债率为19.13%[7] 相关研究 - 2024年三季报点评：三元正极表现亮眼，铁锂大规模放量[8] - 2024年半年报点评：Q2业绩符合预期，盈利水平稳定领先行业平均[8]