投资评级 - 首次覆盖给予"增持-A"评级 [1][6] 核心观点 - 佰维存储是国内存储模组龙头企业，具备研发封测一体化布局，产品涵盖嵌入式存储、PC存储、移动存储、工车规存储和企业级存储，广泛应用于智能终端、数据中心、智能汽车等高增长领域 [1][2] - 存储行业周期复苏叠加AI浪潮，公司存储主业持续增长，预计2025年存储价格将止跌回升 [2][43] - 公司加码布局先进封测，开拓第二增长曲线，预计2028年全球先进封装市场规模将达785.5亿美元 [3][76] 公司概况 - 佰维存储从代工平台成长为研发封测一体化的存储模组龙头，2024年6月入选"科创50"指数样本股 [16] - 公司主要产品为存储器，主要服务为先进封测，2023年存储器产品制造营收占比高达93.2% [17][18] - 公司股权结构稳定，大基金二期增资彰显国家支持，通过股权激励确保长期稳定发展 [22][23] 行业分析 - 存储行业周期复苏，AI浪潮推动存储需求持续扩大，预计2025年存储价格将止跌回升 [2][43] - 全球先进封装市场规模有望从2023年的468.3亿美元增长到2028年的785.5亿美元，CAGR达10.9% [3][76] - 国内存储模组厂商市场份额有望持续提升，2022年全球内存模组市场中中国大陆厂商合计市场份额为8.99% [54] 产品布局 - 嵌入式存储领域具备小尺寸、低功耗、高性能优势，广泛应用于手机、平板、智能穿戴等领域 [57] - PC存储和移动存储具有高性能、高品质特点，主要应用于消费电子领域 [60] - 工车规存储通过车规认证并实现头部企业量产交付，主要应用于通信基站、智能汽车等领域 [61] - 企业级存储前瞻布局企业级SSD、RD内存条和CXL内存模组，主要应用于数据中心、云计算等场景 [63] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为68.53/95.30/119.90亿元，同比分别增长90.9%/39.1%/25.8% [96] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.42/5.84/7.84亿元，同比分别增长154.8%/70.76%/34.23% [96] - 预计2024-2026年毛利率分别为22.51%/22.70%/22.90% [92]