投资评级 - 报告维持中航沈飞（600760 SH）的"买入"评级 目标价为59 03元 [1][4] 核心观点 - 中航沈飞是我国航空防务装备的主要研制基地 随着歼 35系列逐步进入放量列装 公司有望迎来新一轮高成长 [1] - 公司是航空装备硬核国家队 完整型号谱系奠定竞争优势 产品全面配套 有望受益于空海军建设双景气 [2] - 歼 35一机三型亮相航展 空 海 军贸市场空间广阔 军贸或成新蓝海 盈利能力高于内销 [3] 公司概况 - 中航沈飞深耕航空防务装备70余年 2017 2023年公司业绩稳健增长 营收自194 59亿元增至462 48亿元 CAGR为15 5% 归母净利润自7 1亿元增至30 1亿元 CAGR为27 3% [1] - 公司秉承航空工业"批产一代 研制一代 预研一代"传统 四代机歼 35系列或即将步入收获期 新一代飞机 无人机等顺应未来作战趋势 有望奠定公司长期成长空间 [2] 产品与技术 - 歼 35系列战机是一款中型多用途第四代作战飞机 公司研制生产歼 35系列战机 使我国成为世界上第二个能够同时研制两款四代机的国家 [31] - 公司持续推进下一代主力战机 无人机研制 拥有"神雕"和"暗剑"两大无人机型号 [35] 市场空间 - 美国国防部计划采购2456架F 35飞机 预估总购置成本为3978亿美元 我国空军战略转型 海军走向深蓝 战斗机装备需求旺盛 参考F 35运营维护成本约为新机采购的3 57倍 我国军机维修市场空间广阔 [3] - 截至2024年8月5日 美国F 35在手订单3542架 其军贸价格远高于内销 2023年洛马军机销售中军贸占比约1 3 [3][24] 财务预测 - 预计2024 2025 2026年公司实现营业收入407 48亿 496 60亿 573 73亿元 同比 11 89% +21 87% +15 53% 归母净利润31 03亿 40 67亿 50 22亿 同比+3 18% +31 06% +23 49% 对应EPS为1 13 1 48 1 82元 [4] - 预计2024 2026年公司航空产品营业收入分别为404 38 493 35 570 3亿元 同比 12% +22% +15 6% 毛利率分别为12 62% 12 88% 13 45% [54] 估值 - 参考航空航发主机厂2025年34 64倍PE估值 考虑到公司在我国航空装备建设领域的稀缺性 装备型号谱系完整性 给予2025年40XPE 目标价59 03元 [4]