投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 天立国际控股在教育领域持续深耕，旗下拥有40所自营学校，远期可容纳约18万学生，当前在校学生数量约为9万，校网发展潜力巨大 [1] - 托管业务稳步推进，项目储备已超100个学段，预计到今年9月开学前将新增30个学段，高中业务与托管业务协同发展，未来两年将呈现强劲发展态势 [1] - 游研学业务课程设计紧密贴合教育目标，涵盖多个领域，已跻身细分市场前列，业务外拓潜力大 [2] - 启鸣达人负责的"云平台"AI技术应用于多个场景，高考冲刺营产品试点效果显著，参训学生平均提分36分，提分率86%，本科上线率97% [2] - 学科竞赛方面，公司集齐五大学科竞赛金牌教练，打造完善竞赛培训体系，已有60余位天立学子获得省级一等奖及以上，多人入选国家集训队 [3] - 天立上海美达菲学子斩获牛津预录取，牛津大学2023年本科申请人数为23211人，最终录取率为13.8% [4] 财务预测 - 预计公司FY25-27年收入分别为46亿人民币、64亿人民币、88亿人民币 [5] - 调后净利分别为8亿人民币、11亿人民币、14亿人民币 [5] - EPS分别为0.38元人民币、0.51元人民币、0.67元人民币 [5] 市场表现 - 当前价格为3.9港元 [5] - 港股总股本为2,115.65百万股，港股总市值为8,251.05百万港元 [5] - 每股净资产为1.28港元，资产负债率为75.74% [5] - 一年内最高/最低价格为5.98港元/2.56港元 [5]