投资评级 - 报告对锦泓集团维持"增持"评级 [4][7] 核心观点 - 锦泓集团24Q4业绩超预期 单季度营收14.72亿元 同比+1.59% 归母净利润1.45亿元 同比+35.51% [1] - 2024年全年预计营收43.95亿元 同比-3.30% 归母净利润3.07亿元 同比+3.02% [1] - 公司运营质量和效率持续提升 销售费率得到有效控制 财务费用同比大幅减少 [1] - Teenie Weenie品牌IP资产价值不断提升 通过授权合作带来业绩新增长点 [2] - 公司坚持研发设计、生产制造及终端零售、品牌营销一体化经营模式 [3] 财务预测 - 预计24-26年归母净利润分别为3.07、3.53、4.20亿元 EPS分别为0.88、1.02、1.21元 [4] - 预计24-26年营业收入分别为43.95、48.86、54.87亿元 增长率分别为-3.30%、11.18%、12.30% [6] - 预计24-26年毛利率维持在69.20%-69.36%之间 [12] - 预计24-26年ROE分别为7.70%、8.47%、9.59% [12] 经营模式 - 公司在韩国首尔、中国上海和南京设有国际化设计团队 [3] - 产品主要依托代工厂加工 同时在南京设有自营工厂 [3] - 实施多渠道融合的新零售经营模式 重视线下向线上转型 [3] 估值指标 - 当前市盈率11.12倍 预计25-26年降至9.66倍、8.12倍 [4] - 当前市净率0.86倍 预计25-26年降至0.82倍、0.78倍 [6] - 当前EV/EBITDA为5.23倍 预计25-26年降至4.38倍、4.29倍 [6]