投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"评级，目标价为15.57元 [5][73] 核心观点 - 粤高速是广东省交通集团控股的唯一一家上市公路公司，实际控制人为广东省国资委，聚焦收费路桥业务，稳健发展 [1][11] - 2014-23年，粤高速通行费收入呈高增态势，主要系车流量持续增长，ROE中枢维持在15%左右，分红比例保持在70%左右，均处于行业领先水平 [1][11] - 粤高速主要收费公路的车流量有望继续上升，未来随着广惠高速、京珠高速广珠段等改扩建完工后，有望实现车流量、收费标准齐升，带动通行费收入大幅增长 [2][31] - 通过收购/增持优质路产，粤高速控股公路里程、车流量增长明显，2023年粤高速控股收费公路里程相较2014年增长223%，未来有望继续收购/增持路产 [3][54] 财务数据与估值 - 2024-2026年归母净利润预测分别为15.7、16.3、16.7亿元 [4] - 2024-2026年营业收入预测分别为47.23、48.75、50.04亿元，增长率分别为-3.20%、3.22%、2.65% [4] - 2024-2026年EPS预测分别为0.75、0.78、0.80元/股 [4] - 2024-2026年市盈率(P/E)预测分别为17.88、17.30、16.87 [4] 行业与公司发展 - 广东省经营性高速公路的通行费收入较快增长，2014-2021年年化增速达到10.49%，略高于全国经营性高速公路增速 [38] - 粤高速参控股的高速公路均处优越的地理位置，区域运输需求大，具备良好的成长空间 [38] - 粤高速参控股公路剩余收费年限为9.3年左右，部分路段改扩建或将打开中长期车流量增长空间 [48] - 粤高速未来有望继续收购/增持路产，资产证券化潜力较大 [54][66]