投资评级 - 报告对安井食品的投资评级为"买入"，并维持该评级 [6] 核心观点 - 安井食品的国际化战略为"两进两出"，即引进国外管理和技术、优质原材料，同时将本土产品销往海外并进行资本输出 [2] - 公司在产品端具备明显优势，尤其是丸子和小龙虾产品，预制菜业务增速稳定，竞争实力有望提升 [3] - 渠道端，公司大B渠道表现出较强的抗风险能力，并已取得明显进展 [3] - 公司前三季度分红方案为每股派发现金红利0.95元（含税），前三季度分红总额占净利润的71.01% [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.15亿元、19.28亿元、21.44亿元，同比增长16.00%、12.43%、11.24% [4] 财务数据与估值 - 2024E-2026E营业收入预计分别为162.67亿元、182.24亿元、202.88亿元，同比增长15.82%、12.03%、11.32% [5] - 2024E-2026E归属母公司净利润预计分别为17.15亿元、19.28亿元、21.44亿元，同比增长16.00%、12.43%、11.24% [5] - 2024E-2026E每股收益（EPS）预计分别为5.85元、6.57元、7.31元 [5] - 2024E-2026E市盈率（P/E）预计分别为13.14倍、11.68倍、10.50倍 [5] - 2024E-2026E市净率（P/B）预计分别为1.65倍、1.52倍、1.40倍 [5] 国际化与并购 - 公司计划通过发行H股在香港上市，以更灵活地进行收并购等国际化操作 [1] - 出海首选东南亚市场，综合考虑人口、市场、饮食习惯等因素，同时希望将火锅食材推广至欧美市场 [3] - 并购方向将考虑当地主流产品和品牌，借鉴雀巢多品牌策略 [3] 产品与渠道 - 公司计划升级米面产品和锁鲜装，并推出新品 [10] - 火山石烤肠市场规模大，公司将采取差异化竞争策略 [10] - 虾滑新品将根据生鲜原材料季节安排量产 [10] 财务表现 - 2024E-2026E毛利率预计分别为23.87%、24.11%、24.26% [13] - 2024E-2026E净利率预计分别为10.54%、10.58%、10.57% [13] - 2024E-2026EROE预计分别为12.57%、13.02%、13.33% [13]