投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 紫金矿业溢价收购成为控股股东，凸显公司价值 [1] - 紫金矿业入主后，钾锂扩产项目进度有望加速 [2] - 公司未来或将成为紫金矿业的锂平台 [2] - 钾锂铜三轮驱动，紫金入主赋能远期发展 [3] 公司业务与项目进展 - 锂业务：依托察尔汗盐湖，建有1万吨电碳产能，通过藏青基金穿透持有麻米措矿业24%股权，麻米措盐湖规划10万吨碳酸锂产能，一期5万吨采矿证办理中 [3] - 钾肥业务：国内龙二，2023年出海布局老挝两处钾盐矿，一期项目规划氯化钾产能200万吨/年，投产后产能翻倍 [3] - 铜业务：持有巨龙铜业30.78%股权，二期扩产项目规划2025年底投产，三期投产后公司权益铜产能大幅提升至18.5万吨 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利分别为25.6、26.2、42.9亿元 [3] - 2024-2026年营业收入预计为30.88、29.01、37.46亿元 [4] - 2024-2026年每股收益预计为1.62、1.66、2.72元 [4] - 2024-2026年PE分别为20、20、12倍 [4] 财务指标 - 2023年营业收入为52.26亿元，同比下降36.2% [7] - 2023年归属母公司股东净利润为34.2亿元，同比下降39.5% [7] - 2023年毛利率为65.25%，净利润率为65.44% [7] - 2023年总资产收益率为24.27%，净资产收益率为26.19% [7] 现金流分析 - 2023年经营活动现金流为29.84亿元，2024年预计为18.29亿元 [7] - 2023年投资活动现金流为-14.07亿元，2024年预计为-5.77亿元 [7] - 2023年筹资活动现金流为-27.7亿元，2024年预计为-17.55亿元 [7]