投资评级 - 依依股份(001206) 的投资评级为买入 [1] 核心观点 - 依依股份2024年业绩预告显示，归母净利润预计为1.98-2.25亿元，同比增长91.8-117.9%，扣非归母净利润预计为1.75-2.02亿元，同比增长60.1-84.8% [1] - 24Q4归母净利润预计为0.47-0.74亿元，同比增长196.6-366.7%，中值为0.61亿元，同比增长281.6% [1] - 业绩增长主要得益于订单增长、原材料价格稳中有降、产能利用率提高以及汇兑收益 [1] 在手订单与客户情况 - 依依股份深度绑定亚马逊、PetSmart、沃尔玛、韩国Coupang、日本JAPELL、日本永旺等全球优质客户，24Q3出口额占国内海关同类产品出口额的35%以上 [3] - 公司积极开拓新客户，预计北美市场将继续保持高增长，欧洲市场次之，日韩市场将保持稳定增长 [3] 制造端与出口风险 - 公司宠物垫产能利用率超过90%，新工厂产能利用率大幅提高，设备节能降耗改造提升盈利能力 [3] - 对美出口关税风险可控，宠物卫生护理用品的全球产能主要集中在国内，国内厂商成本与规模优势明显 [3] - 东南亚产能正在筹备中，有望对冲供应风险 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.1亿元、2.6亿元、3.1亿元，对应PE为18.9X、15.3X、12.8X [3] 财务指标 - 2024E营业总收入预计为17.63亿元，同比增长31.8%，2025E和2026E分别增长15.0%和15.1% [4] - 2024E归属母公司净利润预计为2.07亿元，同比增长100.5%，2025E和2026E分别增长23.3%和20.1% [4] - 2024E毛利率预计为19.6%，2025E和2026E分别为20.1%和20.3% [4] - 2024E净资产收益率ROE预计为11.0%，2025E和2026E分别为12.6%和13.9% [4] 资产负债表与利润表 - 2024E流动资产预计为13.53亿元，2025E和2026E分别为15.26亿元和17.28亿元 [6] - 2024E营业总收入预计为17.63亿元，2025E和2026E分别为20.28亿元和23.33亿元 [6] - 2024E营业利润预计为2.65亿元，2025E和2026E分别为3.27亿元和3.93亿元 [6] 现金流量表 - 2024E经营活动现金流预计为2.17亿元，2025E和2026E分别为2.77亿元和3.36亿元 [6] - 2024E投资活动现金流预计为-1.02亿元，2025E和2026E分别为-1.09亿元和-1.08亿元 [6] - 2024E筹资活动现金流预计为-0.90亿元，2025E和2026E分别为-1.13亿元和-1.36亿元 [6]