投资评级 - 报告维持万达电影"增持"评级 [4][5] 核心观点 - 万达电影作为院线龙头，受益于电影市场整体票房回暖，但2024年影投、院线票房整体下降明显，出品影片单片盈利情况承压 [4] - 公司持续探索影院经营新模式，提高影院非票收入，并与头部游戏《原神》开展跨界联动合作 [3] - 公司重点储备影片《唐探1900》将于2025年春节档上映，媒体预测票房达30.3-37.5亿元 [3] 电影业务 - 电影《唐探1900》将于2025年1月29日大年初一全国上映，由万达影视传媒有限公司等多家公司出品 [1] - 2024年万达电影累计票房64.77亿元，市占率达15.25%，排名第一 [2] - 截至2024年9月30日，公司国内拥有已开业影院894家，7468块银幕，其中直营影院707家，6149块银幕 [2] - 2024年6月，万达电影升级了与IMAX中国的战略合作，针对61家影城进行IMAX®激光系统升级 [2] 影院经营 - 2024年9月20日起，公司与头部游戏《原神》在周边衍生品及主题套餐、W+会员卡、IMAX主题影厅和映前广告等多方面开展跨界联动合作 [3] - 2024年9月26日，首家"花花世界"爆米花专营店亮相旗下影城 [3] - 2024年10月17日至11月2日，万达与IMAX独家合作，转播英雄联盟全球总决赛关键赛事 [3] 财务数据 - 2024年归母净利润预测下调至1.74亿元，较上次预测下降89% [4] - 2025年归母净利润预测下调至10.37亿元，较上次预测下降38% [4] - 2026年新增归母净利润预测12.57亿元 [4] - 2024年营业收入预测为125.39亿元，同比下降14.23% [4] - 2025年营业收入预测为148.23亿元，同比增长18.21% [4] 盈利能力 - 2024年毛利率预测为23.00%，较2023年的27.69%有所下降 [9] - 2024年归母净利润率预测为1.39%，较2023年的6.24%大幅下降 [9] - 2024年ROE（摊薄）预测为2.13%，较2023年的11.36%显著下降 [9] 估值指标 - 2024年PE为137倍，2025年PE为23倍，2026年PE为19倍 [10] - 2024年PB为3.0倍，2025年PB为2.6倍，2026年PB为2.3倍 [10] - 2024年EV/EBITDA为13倍，2025年EV/EBITDA为9倍，2026年EV/EBITDA为7倍 [10]