万达电影（002739.SZ）1月6日在投资者互动平台表示，您好，感谢您的关注，根据相关规定资本公积 弥补亏损的基础应当是母公司单体财务报表，即可用于弥补母公司亏损而不是合并报表亏损，目前公司 弥补母公司亏损后仍不具备分红条件。公司将立足发展战略与经营，努力提高经营业绩，争取早日恢复 分红条件。 （记者 曾健辉） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：尊敬的董事长，新公司法允许公司用资本公积弥补亏 损，公司账面有109.57亿元资本公积，建议公司以资本公积弥补亏损，中小股东可以享受疫情后电影市 场恢复增长带来的利润分配，谢谢！ ...

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 2025年国内电影市场整体复苏，全年总票房达到518.32亿元，总观影人次12.38亿，对比去年均有超20%的涨幅 [3] - 票房结构呈现头部集中、腰部塌陷的特点，头部电影尤其是动画电影“赢家通吃”并往IP衍生发力 [8] - 2025年影视院线板块表现弱于市场，但春节档、暑期档等强档期存在短期投资机会 [9][10] - 在核心档期需求韧性强的背景下，叠加2026年优质内容持续释放，热门节假日票房有望率先回到常态区间，行业基本面将延续修复趋势 [14] - 报告预测在特定假设下，2026年全国票房规模有望达到531亿元 [12][14] 2025年市场表现总结 - **整体复苏**：2025年全年总票房518.32亿元，总观影人次12.38亿，同比涨幅均超20% [3] - **档期分化**：春节档票房95.14亿元，同比增长18.69%，创历史新高；暑期档票房119.66亿元，同比增长2.77%；年底弱档期数部进口大片表现超预期；其余节假日档期因缺乏头部影片而票房低迷 [8] - **票房结构**：全年票房TOP10新片中，4部超30亿，8部超10亿；10亿+国产新片数量与去年持平，但1-5亿及5-10亿区间的国产片累计数量同比大幅下降，呈现头部集中、腰部塌陷 [8] - **赢家通吃与IP衍生**：头部动画电影表现突出，如《哪吒2》创纪录，其IP衍生品规模预计过千亿；暑期档亚军《浪浪山小妖怪》也获得可观衍生品收入 [8] 板块与公司表现 - **板块表现**：申万影视院线指数全年上涨16.13%，低于申万传媒指数（上涨27.17%）和沪深300指数（上涨17.66%） [10] - **强档期机会**：春节档、暑期档期间，影视院线板块表现优于传媒板块，其他时间较为疲软 [10] - **提及公司**：报告分析了光线传媒、幸福蓝海、上海电影、博纳影业等公司在2025年的行情 [10] 2026年展望与预测 - **档期预测**：假设2026年重点档期票房恢复至2019年同期的96%，非核心档期恢复至2019年同期的76%，据此推算2026年全国票房规模有望达到531亿元 [12][14] - **春节档片单**：2026年春节档有望上映多部市场关注度高的影片，包括《转念花开》、《飞驰人生3》、《少林女足》、《神探之痕迹》、《镖人：风起大漠》、《熊出没·年年有熊》等 [11][13] - **投资建议关注**：建议关注2026年春节档弹性较大的公司，包括万达电影、博纳影业、中国电影、上海电影、幸福蓝海、猫眼娱乐（港股）、大麦娱乐（港股）等 [11] - **行业影响**：票房收入修复将带动产业非票收入（含衍生品收入、广告收入等）的回升，居民文化娱乐消费意愿增强是经济稳中向好的重要信号 [14]

公司战略转型 - 公司围绕“超级娱乐空间”战略 以多元IP为核心开展业务联动[2] - 公司正从“票房依赖”向“多元收入”转型 探索新的商业模式[2] - 公司以“IP衍生+场景体验”为核心 旨在打造第二增长曲线[2] 2025年业务进展 - 2025年公司与《第五人格》《光与夜之恋》《恋与深空》《鸣潮》等头部游戏IP开展联动活动[2] - 相关联动活动在收入增长、客流拉动、用户转化等维度取得了成效[2] 2026年发展规划 - 2026年公司将每月开展IP联动活动[2] - 联动覆盖范围将不止于游戏 还将拓展至影剧游融合、国际头部版权合作及艺术家联动等多元方向[2]

证券之星消息，1月5日影视院线板块较上一交易日上涨0.31%，欢瑞世纪领涨。当日上证指数报收于 4023.42，上涨1.38%。深证成指报收于13828.63，上涨2.24%。影视院线板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000892 | 欢瑞世纪 | 7.29 | 4.44% | 69.00万 | 4.97亿 | | 002292 | 奥飞娱乐 | 9.22 | 4.18% | 86.17万 | 7.84亿 | | 300182 | 捷成股份 | 5.68 | 2.90% | 100.65万 | 5.68亿 | | 300426 | 华智数媒 | 7.91 | 2.46% | 7.15万 | 5604.92万 | | 300251 | 光线传媒 | 16.64 | 1.59% | 47.29万 | 7.80亿 | | 603103 | 横店影视 | 16.80 | 1.33% | 7.20万 | 1.21亿 | | 603721 | *ST天择 | 19.44 ...

证券之星消息，1月5日首发经济板块较上一交易日上涨0.86%，兰生股份领涨。当日上证指数报收于 4023.42，上涨1.38%。深证成指报收于13828.63，上涨2.24%。首发经济板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日首发经济板块主力资金净流出3166.64万元，游资资金净流出3975.96万元，散户 资金净流入7142.59万元。首发经济板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入(元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600826 | 兰生股份 | 5764.37万 | 32.27% | -3081.36万 | -17.25% | -2683.01万 | -15.02% | | 300781 | 因害隻团 | 3960.45万 | 7.39% | -1905.97万 | -3.56% | -2054.47万 | -3.84% | | 002739 | 万达电影 | 3545.68万 | 6.00% | -5084 ...

公司战略与评级 - 公司正探索AI与IP结合以夯实内容，并借助资本深化娱乐空间战略 [1] - 作为头部电影院线公司，公司借力AI、IP、资本持续深化娱乐空间战略，维持“买入”投资评级 [1] 主业与内容储备 - 主业方面，公司2026年内容储备充沛，科技赋能影院助力视听体验经济 [1] - 内容端，2026年从元旦档到春节档再到暑假档影片陆续定档，公司在手内容储备充沛 [1] - 电影作品储备包括《欢迎来龙餐馆》《惊蛰无声》《转念花开》《流浪地球3》《我们生活在南京》《蛮荒禁地》等 [1] - 剧集作品储备包括《折叠城市》《龙骨焚箱》《遇人不熟》等 [1] 线下业务与体验升级 - 线下媒介放映终端方面，公司持续深化与IMAX、CINITY等战略合作以提升视听体验 [1] - 公司通过“影游联动”、“跨界联名”等技术加场景模式吸引用户，将影院从单一观影场所升级为文化社交平台 [1] 行业前景与需求 - 作为文化强国重要组成的电影板块，大众对优质内容的需求韧性仍好 [1] - 线下观影的体验经济仍具挖掘潜力，新供给与新需求均有望助力主业持续夯实 [1]

市场整体表现与结构矛盾 - 2025年中国内地电影市场总票房达518.32亿元，同比增长21.95%，观影人次达12.38亿，同比增长22.57%，市场呈现回暖态势 [1][5] - 市场存在严重的结构失衡与“冷热不均”，票房向头部影片极致集中，10亿元以上影片票房占比高达62.3%，其中《哪吒之魔童闹海》与《疯狂动物城2》两部影片就贡献近200亿元票房，占比达38.6% [6] - 腰部内容供给严重缺失，2025年票房过亿新片仅48部，较2024年减少24部，降幅达三分之一，其中1-5亿元体量的腰部影片仅32部，同比锐减24部 [7][8] 档期分化与市场循环 - 档期冷热两极分化显著，春节档与暑期档两大头部档期包揽了全年超60%的票房 [9] - 清明、劳动、中秋等中小档期表现惨淡，多数影片“一日游”，2025年主要假日档期中仅春节档与端午档实现超两成增长，其余档期票房均下滑 [10][11] - 市场单日票房低于2000万元“冰封线”的日期达到41天，这在正常年份几乎不可能出现 [12] - 腰部大片集体失利导致市场中段塌陷，加速了内容向头部集中，使片方对非热门档期望而却步，形成“头部越强、腰部越弱、档期越冷”的恶性循环 [8] 产业链业绩分化 - 制作端业绩与爆款高度绑定，呈现“赢家通吃”的极端分化，光线传媒凭借《哪吒之魔童闹海》（票房超150亿元）前三季度净利润暴涨406.8%至23.36亿元 [16] - 中国电影因主投大片《射雕英雄传：侠之大者》失利，前三季度净利润骤降69.22%，扣非后陷入亏损 [17] - 博纳影业、华谊兄弟等公司传统“赌爆款”的商业模式面临严峻挑战 [18] - 放映端院线公司加速多元化经营，万达电影与横店影视前三季度净利润分别增长超3倍和逾10倍，万达电影上半年销售费用同比大降近30% [19][20] - 部分院线公司通过转型寻求破局，金逸影视参与出品《奇遇》（票房1.87亿元），前三季度净利润1898.32万元、同比增117.58%，幸福蓝海推出多部微短剧，前三季度营收6.06亿元，归母净利润亏损同比收窄94.12% [21] 行业战略转向：深耕IP衍生生态 - 行业共识从押注未知爆款转向深耕成熟IP衍生品以寻求确定性增长，2025年票房前三甲均为成熟IP，票房前十中IP电影占据七席，这七部影片共席卷275.4亿元票房 [3][22] - 万达电影通过投资潮玩公司52TOYS打通IP到产品闭环，2025年暑期档其IP衍生品销售额达1.06亿元，同比猛增94% [22] - 光线传媒从“内容提供商”转向“IP运营商”，“哪吒”IP已覆盖30多个品类、500余款产品，并向主题乐园、游戏等领域延伸 [23] - 上海电影在《浪浪山小妖怪》创作初期便介入IP规划，上映时已协同40余家企业推出超800个衍生品SKU，上映首日其院线周边衍生品销售额就超过700万元 [23] - 横店影视在影院开辟“玩具梦工厂”集合店，销售IP衍生品与自营饮品，旨在将短暂观影行为延伸为复合消费体验 [24] - 构建系统化的IP衍生生态，正超越单纯的票房依赖，成为电影公司抵御市场波动、寻求第二增长曲线的核心战略 [24]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2025年传媒行业表现强劲，结构性分化凸显，游戏板块表现最为亮眼，最大涨幅接近翻倍 [2][5][9] - 2025年电影市场票房与观影人次显著回升，头部集中效应加剧，进口片数量近五年首次突破100部 [5][18][21] - 展望2026年，报告持续看好游戏板块，建议关注老游戏业绩释放及新游上线标的，同时关注春节档电影带来的投资机会 [2][5][17] 根据相关目录分别总结 1. 2025年游戏指数表现最佳，电影元旦档进口片先拔头筹 1.1. 2025年传媒指数最高涨幅超40%，游戏板块表现最优 - 2025年申万传媒指数最大涨幅为**42.24%**，从最低点到最高点涨幅超过**50%**，截至12月31日年内涨幅接近**30%**，在31个一级行业中涨幅排名第9位 [5][8][13] - 游戏指数表现最为突出，年内最大涨幅达**98.45%**，截至12月31日年内涨幅为**66%**，接近翻倍 [5][9] - 除影视院线板块受益于春节档催化，最大涨幅接近**50%**外，广告营销、数字媒体、出版、电视广播四个子板块年内最大涨幅均弱于传媒指数 [5][9] - 以2025年12月31日收盘价计算，传媒行业整体TTM市盈率为**27倍**，在31个行业中位列第11位 [13][16] - 报告认为游戏公司的优异业绩驱动了板块的强势表现，并推荐关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、完美世界、吉比特等公司 [5][17] 1.2. 电影市场头部影片集中度走高，元旦档进口电影先拔头筹 - 2025年中国电影含服务费总票房为**518.32亿元**，同比增长**22%**，较2024年绝对值提升接近**100亿元** [5][18][20] - 2025年总观影人次超过**12.38亿**，场均人次为**8.7人/场**，均优于2024年，总人次已接近2023年全年数据 [5][18][20] - 电影市场头部集中效应显著：2025年票房在**1-5亿元**的影片仅**32部**，明显少于2023/2024年；**5-10亿元**影片数量也有所减少；但**10亿元以上**影片数量未增加，显示市场更依赖少数高票房影片 [5][21] - 2025年进口片数量近五年首次超过**100部**，达到**106部**，《疯狂动物城2》与《阿凡达3》等进口片贡献了较好票房 [5][21] - 2026年元旦档（1月1日），进口片《疯狂动物城2》和《阿凡达3》占据票房前两位，其票房占比（分别为**30.7%**和**24.1%**）均远高于排片占比（分别为**18.9%**和**8.7%**） [23][24] - 展望2026年春节档，《飞驰人生3》已官宣定档，其他待映潜力影片包括《惊蛰无声》、《镖人：风起大漠》等，参与出品及发行的相关上市公司包括大麦娱乐、猫眼娱乐、中国电影、万达电影、横店影视等 [5][27][28] 2. 一周行业及公司要闻 2.1. AI/互联网 - **OpenAI**整合团队开发新音频AI模型，旨在为未来发布AI个人设备铺路，新模型支持更自然的实时对话 [29] - **夸克AI眼镜**进行功能更新，新增多意图理解执行、蓝环支付等五项功能，支持理解并执行2-3个复合任务 [29][30] - **字节跳动**旗下海外AI助手Dola日活跃用户数已突破**1000万** [30] - **百度文心App**升级“放心写”功能，声称文章准确率超**99%** [30] - **国家广播电视总局**自2026年1月1日起开展为期一个月的“AI魔改”视频专项治理 [30] - **Meta**宣布收购AI智能体公司Manus，据传收购前Manus正以**20亿美元**估值进行融资 [31] - **工信部**发文推动人工智能、400G/800G光传送等前沿技术在互联网交换中心部署和应用 [31] 2.2. 游戏/IP - **上海市**发布措施，提出加快创新“知识产权（IP）+”新模式，对带动本地消费市场的IP持有方给予支持 [31] 2.3. 影视娱乐 - **爱奇艺**宣布其全球首个线下乐园项目——扬州爱奇艺乐园将于2026年2月8日正式开园 [32][33] - **国家电影局**公布2025年电影市场数据，确认总票房**518.32亿元**，同比增长**21.95%**，其中国产影片票房占比**79.67%** [33] 3. 传媒上市公司公告 - **分众传媒**调整发行股份购买资产交易方案，交易对方及标的资产比例发生变化，交易价格调整为**779,442.45万元** [33] - **芒果超媒**及其子公司完成参与张家界旅游集团重整投资的股份过户登记，合计认购**1.2亿股**，总金额约**4.752亿元** [34] - **博纳影业**股东中信证券投资及其一致行动人、股东浙江东阳大麦娱乐有限公司分别披露减持计划，拟合计减持不超过公司总股本的**3%** [35][36] 4. 行业主要数据更新 - **电影票房数据（2025.12.27-2026.1.2）**：周票房前三名为《阿凡达3》（**3.5351亿元**）、《疯狂动物城2》（**3.2934亿元**）和《匿杀》（**1.7687亿元**） [38] - **影投公司票房数据（2026.1.1-1.2）**：万达电影以**5502.7万元**票房位居第一，横店院线以**2327.6万元**位列第二 [39] - **iOS游戏榜单数据（2026.1.3）**：免费榜中《新三国逐鹿》、《三角洲行动》、《无畏契约：源能行动》排名前三；畅销榜则由《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》占据前三 [40][43]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为万达电影主业内容储备充沛，并通过科技赋能影院、投资布局及拥抱AI+IP，持续深化娱乐空间战略，新供给与新需求有望助力主业持续夯实 [4][5][6][7] 主业与内容储备 - 2026年内容储备充沛，涵盖从元旦档、春节档到暑假档，电影作品包括《欢迎来龙餐馆》、《惊蛰无声》、《转念花开》、《流浪地球3》、《我们生活在南京》、《蛮荒禁地》等，剧集作品包括《折叠城市》、《龙骨焚箱》、《遇人不熟》等 [4] - 线下放映终端持续深化与IMAX、CINITY的战略合作以提升视听体验 [4] - 通过“影游联动”、“跨界联名”等技术+场景模式，将影院从单一观影场所升级为文化社交平台 [4] 资本运作与战略深化 - 2025年12月，万达电影完成对智能自拍互动娱乐品牌“拍立方”的战略投资，2026年春节前首批设备将入驻万达影城 [5] - 计划融合万达电影的电影基因、明星艺人、潮玩IP等资源，逐步覆盖旗下700多家直营影城 [5] - 双方后续将共同推进影像社交模式在一、二线城市核心商圈、特色文化街区及海外市场的布局 [5] - 2025年万达电影参投IP玩具品牌52Toys，旨在拓宽非票收入并有望带来线下入口价值的重估 [5] 科技与IP创新 - 已推出数字确权平台Rtime Link，通过IP潮玩与数字资产的创新绑定，推动版权运营数智化 [6] - 主导研发AI互动芯片植入玩偶，开启实体潮玩新纪元 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年收入分别为140.3亿元、153.1亿元、166.9亿元，同比增长13.5%、9.1%、9.0% [7][10] - 预测2025-2027年归母净利润分别为9.78亿元、12.67亿元、15.20亿元，2026-2027年增长率分别为29.6%、20.0% [7][10] - 预测2025-2027年EPS分别为0.46元、0.60元、0.72元 [7] - 当前股价（11.32元）对应2025-2027年PE分别为24.5倍、18.9倍、15.7倍 [7] - 预测毛利率将从2024年的22.5%提升至2027年的31.5% [11] - 预测净利率将从2024年的-7.8%转为正，2025-2027年分别为7.1%、8.5%、9.4% [11] - 预测ROE将从2024年的-13.4%转为正，2025-2027年分别为12.9%、15.7%、17.4% [10][11]

市场整体表现 - 2023年12月31日，影视院线板块整体微涨0.07%，而同期上证指数上涨0.09%，深证成指下跌0.58% [1] - 板块内个股表现分化，上涨个股数量与下跌个股数量基本相当，呈现结构性行情 [1][2] 领涨个股表现 - 华策影视领涨板块，收盘价为8.32元，涨幅达2.84%，成交量为150.13万手，成交额为12.51亿元 [1] - 欢瑞世纪涨幅为2.05%，收盘价6.98元，成交额5.17亿元 [1] - 捷成股份、奥飞娱乐、慈文传媒、横店影视等个股涨幅在0.97%至1.66%之间 [1] 领跌个股表现 - 百纳千成跌幅最大，为-3.48%，收盘价7.49元，成交额15.22亿元 [2] - 博纳影业下跌3.43%，收盘价7.60元，成交额9.43亿元 [2] - 华谊兄弟下跌3.13%，收盘价2.17元，成交额2.75亿元 [2] - 金逸影视、上海电影、北京文化等个股跌幅在-1.73%至-2.75%之间 [2] 板块资金流向 - 当日影视院线板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出7743.35万元，游资资金净流出9280.39万元 [2] - 散户资金整体净流入1.70亿元，显示散户与机构资金流向出现分歧 [2] 个股资金流向详情 - 万达电影获得主力资金净流入1.13亿元，主力净占比高达18.23%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 华策影视主力资金净流入6147.76万元，主力净占比4.91% [3] - 欢瑞世纪主力资金净流入4033.61万元，主力净占比7.80% [3] - 捷成股份、光线传媒、慈文传媒也录得主力资金净流入，金额在226.63万元至1877.43万元之间 [3] - *ST天择、奥飞娱乐、中视传媒、幸福蓝海等个股主力资金为净流出 [3]