2025年电影暑期档进程过半，市场热度不断走高。灯塔专业版数据显示，截至7月29日，档期总票房已 突破55亿元，观影人次超1.45亿。《南京照相馆》《侏罗纪世界：重生》《长安的荔枝》领跑票房榜， 其中历史题材影片《南京照相馆》表现尤为亮眼，打破多项纪录，被预测有望冲击32亿元总票房。档期 内影片供给数量破百、类型丰富多元，涵盖喜剧、动作、国漫、历史、爱情等，有效满足多样观影需 求，推动周票房大盘连续四周突破6亿元。随着多部新片定档8月，暑期档后半程热度有望延续。专家表 示，暑期档的积极表现将为全年电影市场奠定坚实基础。 ● 本报记者杨梓岩 暑期电影市场热力不减 《长安的荔枝》的出品方更是多达11家，其中包括猫眼娱乐、上海儒意、华谊兄弟（300027）等，发行 方为猫眼娱乐。《酱园弄.悬案》出品发行方包括猫眼娱乐。 猫眼娱乐市场分析师赖力分析认为，今年暑期档头部影片竞争力突出，动画基本盘稳固，其积极表现将 为全年电影市场奠定坚实基础。 "到目前为止，今年暑期档也涌现了一批口碑和票房俱佳的动画片。猫眼专业版预测《聊斋：兰若寺》 内地总票房超3亿元，猫眼专业版预测《罗小黑战记2》内地总票房近5亿元。接下来还有《浪浪 ...

影视板块市场表现 - A股影视概念指数7月28日收涨1 28% [1] - 《南京照相馆》上映后带动市场升温 首周末连续两天单日票房破亿元 截至7月28日中午累计票房达4 4亿元 猫眼预测内地总票房32亿元 [1] - 暑期档单日大盘票房显著提升 7月26日达2 93亿元 7月27日突破3 24亿元 为春节档后154天首次单日破3亿元 [1] 暑期档票房情况 - 截至7月28日 暑期档总票房52 63亿元 《侏罗纪世界：重生》以5 44亿元暂居榜首 [2] - 此前市场表现低迷 仅《封神第二部：战火西岐》票房达12 38亿元 无其他影片破10亿元 [2] - 《南京照相馆》被视为暑期档头部种子选手 有望成为黑马带动整体市场 [2] 相关上市公司受益 - 《南京照相馆》涉及4家上市公司出品方 包括中国电影 幸福蓝海 横店影业 万达电影 [2] - 7月28日幸福蓝海 中国电影股价双双涨停 [2] 未来影片上映计划 - 暑期档后续将上映多部重点影片 包括《浪浪山小妖怪》《东极岛》《奇遇》《捕风捉影》等 [3] - 机构预测在市场升温背景下 上述影片有望取得超预期表现 [3]

暑期档市场表现 - 2025年暑期档票房突破50亿元大关 带动港股 A股影视股集体走强 [1] - 截至7月27日 电影市场大盘单日票房时隔154天再破3亿元 [1] - 暑期档票房突破50亿元 全国单日票房连续11天突破1亿元 [1] - 截至7月28日19:00 暑期档（含预售）票房已超过53亿元 [1] 影视公司股价表现 - 7月28日 幸福蓝海 中国电影涨停 上海电影涨9.83% 横店影视涨6.21% [1] - 华谊兄弟 北京文化涨超3% 万达电影 金逸影视 博纳影业 光线传媒 猫眼娱乐均飘红 [1] - 幸福蓝海股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30% [3] 《南京照相馆》票房表现 - 截至7月27日24时 《南京照相馆》上映3天累计票房超4.12亿元 超过幸福蓝海最近一个会计年度营收的50% [3] - 该片连续2天单日票房破亿 并在7月27日实现逆跌 [3] - 豆瓣评分8.6分 猫眼专业版预测内地总票房为32.05亿元 [3] - 截至7月28日19:00 《南京照相馆》票房（含预售）突破5亿元 成为暑期档第三部票房超5亿影片 [4] 暑期档其他影片表现 - 《侏罗纪世界：重生》票房5.45亿元 《长安的荔枝》票房5.09亿元 位列暑期档前两位 [4] 影片出品方信息 - 《南京照相馆》出品方包括幸福蓝海 中国电影 上海电影 横店影业 万达影视 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 游戏、音乐、演唱会、国漫延续高景气，建议继续布局高景气的文娱 IP 消费，AI 应用领域大模型升级或助推商业化，建议布局相关 AI 应用 [4][5] 行业数据综述 - 游戏方面，《三角洲行动》获内地 iOS 免费榜第一，《王者荣耀》获内地 iOS 畅销榜第一，《无畏契约：源能行动》为 TapTap 安卓和 iOS 预约榜第一 [12] - 电影方面，《侏罗纪世界：重生》获得周票房冠军，《长安的荔枝》为当周票房第一 [12][22] - 网播剧《朝雪录》表现良好，网播综艺《喜剧之王单口季第 2 季》表现良好，抖音卡牌爆款榜《喝酒之奕金铲铲卡牌》领先 [24][25][27] 行业新闻综述 AIGC - OpenAI 发布 ChatGPT Agent，亚马逊云科技发布全栈 AgentAI 解决方案，马斯克 Grok 上线交互式 AI 伴侣功能，AI 乐队引发音乐产业争议 [28][29][30] 游戏 - BW 展会二次元浓度稀释，泛圈层化趋势明显，6 月 SLG 赛道竞争激烈，腾讯《彩虹六号》国服 2026 年春测试，《三国：天下归心》7 月 23 日开启测试 [31][32][33][34] 公告总结 - 完美世界、ST 华通、游族网络、万达电影等公司发布半年度业绩预告，多数公司业绩实现增长或扭亏为盈 [34][35][36][37] 板块行情综述 - A 股传媒板块 2025 年第 29 周表现弱于上证综指等指数，影视板块表现最好，游戏板块表现最差 [41] - A 股传媒互联网个股中世纪天鸿涨幅最大，紫天科技跌幅最大；美股新氧涨幅最大，BTC DIGITAL 跌幅最大；港股阿里影业涨幅最大，宇华教育跌幅最大 [41][42][45][47]

交易概述 - 中国儒意间接全资附属公司上海儒意星辰拟以2 4亿元收购快钱金融服务30%股权[1][2] - 交易完成后中国儒意将成为快钱单一最大股东但快钱不会成为其附属公司[4] - 交易需满足包括央行批准在内的先决条件[3] 标的公司业务价值 - 快钱为2011年首批获央行第三方支付牌照的企业 主营大中型企业综合支付解决方案[2] - 业务布局涵盖跨境收付款 全球收单 跨国人民币结算等跨境产品 积极拓展数字人民币应用场景[2] - 系央行数字货币研究所首批合作机构 具备全面受理数字人民币能力[5] 战略协同效应 - 支付服务可与公司现有流媒体 在线游戏及万达电影线下影城业务形成协同[5] - 通过快钱行业资源 技术能力及政策优势拓展金融科技业务 实现多元化布局[5][6] - 收购有助于集团长远增长 创造战略协同效益及潜在增长机会[5][6] 历史收购脉络 - 2023年7月以22 62亿元收购万达投资49%股权 间接持有万达电影9 8%股份[7] - 2023年12月收购万达投资51%股权 2024年4月完成剩余股权收购实现100%控股[7] - 通过控股万达投资间接控制万达电影 柯利明取代王健林成为实控人[8] 公司沿革 - 前身为马斯葛集团 2015年被恒大 腾讯收购后更名恒腾网络[8] - 2020年收购儒意影业与南瓜电影 转型影视流媒体业务[8] - 2021年恒大清空持股 2022年2月更名为中国儒意[9]

报告公司投资评级 - 行业为传媒/影视院线，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 万达电影2025年半年度归母净利润预计5.0 - 5.6亿元，同比增长340.96% - 393.87%，经营效率提升并深化“1+2+5”战略布局 [1] - 考虑25年电影大盘、儒意内容业务注入和潮玩布局，预测2025 - 2027年营收分别为151.21/163.42/170.73亿元，同比增速22%/8%/4%，归母净利润分别为11.54/13.19/13.90亿元，25 - 27年PE分别为21/19/18倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25H1国内直营影院票房42.07亿元（含服务费），市场份额14.4%，卖品毛利率同比提升10个百分点，门店及销售费用同比下降，澳洲院线扭亏为盈，影视投资收益好，游戏业务经营利润稳步增长 [1] 战略布局 - “超级娱乐空间”战略深化，非票业务加速布局，包括丰富消费场景与品类、孵化潮玩品牌、吸引多元客流 [2] - 坚持“内容+人才”策略，影视项目储备丰厚，电影有6部主投影片定档暑期，超15部影片储备，剧集有多部处于不同阶段 [3] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,619.72|12,361.82|15,120.61|16,342.49|17,073.23| |增长率(%)|50.79|(15.44)|22.32|8.08|4.47| |归属母公司净利润(百万元)|912.24|(940.05)|1,154.02|1,318.88|1,389.51| |增长率(%)|(147.44)|(203.05)|(222.76)|14.29|5.36| |EPS(元/股)|0.43|(0.45)|0.55|0.62|0.66| |市盈率(P/E)|26.81|(26.01)|21.19|18.54|17.60| |市净率(P/B)|3.05|3.55|3.02|2.60|2.27| |市销率(P/S)|1.67|1.98|1.62|1.50|1.43| |EV/EBITDA|5.76|11.08|5.81|4.83|4.15|[5] 基本数据 - A股总股本2,111.78百万股，流通A股股本2,085.39百万股，A股总市值24,454.40百万元，流通A股市值24,148.76百万元，每股净资产3.65元，资产负债率67.65%，一年内最高/最低14.08/8.90元 [7]

暑期档票房表现 - 7月下旬《长安的荔枝》与《罗小黑战记2》分别以单日票房第一和第二位上映，豆瓣评分分别为7.7分和8.6分，后者为今年国产动画电影最高分及暑期档国产电影最高分 [1] - 高口碑未显著拉动票房增长，《罗小黑战记2》灯塔预测最高票房3.24亿元，《长安的荔枝》预测7.21亿元，增速较往年同档期头部影片缓慢 [1] - 暑期档时间过去近三分之二时总票房仅40亿元，远低于往年百亿元规模 [2] 影视公司中期业绩 - 8家A股影视上市公司披露2025年中报预告，5家亏损，3家盈利（万达电影、横店影视、金逸影视），盈利公司均依托院线业务并从春节档获益 [2] - 万达电影预计上半年归母净利润5亿元至5.6亿元，同比增幅340.96%至393.87%，主因春节档头部影片带动及卖品毛利率优化 [2] - 横店影视预计净利润同比增103.55%至160.09%，受益于影片供给改善及观影需求增长 [2] - 金逸影视上半年扭亏为盈（净利润2800万至3600万元），但第二季度亏损超7000万元，反映春节档后市场疲软 [2] 行业转型与战略布局 - 上海电影加速构建"生态经济"，2025年深化"3+1+X"产业矩阵，整合AI、VR/AR等技术，强化宣发、院线、IP运营三大业务 [4] - 上海电影开设全国首家动漫主题影院及"影元社HAPPY MALL"，引入XR虚拟影院及IP周边商店，并推出沉浸式儿童益智乐园 [4] - 万达电影推出"1+2+5"战略，包括超级娱乐空间、国内外两大市场及院线/影视剧集/潮玩等五大业务板块 [5] 行业发展机遇 - 人工智能与虚拟制作技术可降本增效，提升创作水平 [6] - 政策支持电影消费、制作及"出海"，行业享有红利 [6] - 非票房收入（如IP开发、演唱会电影）为蓝海市场 [6]

市场关注点回归基本面 - A股进入中报业绩窗口期，市场关注点逐步回归基本面，盈利稳健板块估值有望抬升 [1] - 财报密集披露期业绩对股价解释力明显增强，市场或将再度以景气为锚，回归业绩驱动模式 [1] - 中证A500 ETF龙头（563800）表现亮眼，截至7月20日规模超170亿元，近6个月净值上涨7.60% [1] 中证A500指数成分股业绩表现 - 中证A500指数129家成分股发布业绩预告，94家预计盈利，85家净利润同比增长，占比分别为72.9%、65.9% [1] - 指数成分股上半年平均净利润预计达10.42-12.15亿元，展现较强盈利韧性 [1] - 成分股中北方稀土预告净利润上限9.60亿元，同比增长上限达2,014.71% [3] 中证A500指数编制优势 - 指数精选三级行业细分龙头，超配新质生产力相关领域，兼具大盘蓝筹稳健性与成长股爆发力 [2] - 预计2025-2027年指数归母净利润年均增长率达10.6%，显著高于其他宽基指数 [2] - 指数作为A股"晴雨表"估值仍处低位，未来有望在3500点上方构筑长期支撑 [2] 投资工具与配置建议 - 中证A500 ETF龙头（563800）凭借"龙头+成长"双重属性，成为布局优质中国资产的高效工具 [2] - 投资者可通过ETF及其场外联接基金（A：022424，C：022425；Y类022971）一键配置细分行业龙头 [2] - 新质生产力相关领域将持续受益于政策红利与产业升级，提供长期投资机会 [2]

报告核心观点 - 泡泡玛特2025H1业绩大超预期利润率提升，海外扩张和产品品类表现佳，维持“买入”评级 [3][4][7] - 徐工机械受益于海内外市场需求，内部改革和多产品线优势明显，矿机有望打造第二成长曲线，维持“买入”评级 [9][10] - 6月煤炭行业供给收缩需求稳健，中期煤炭开采行业价值凸显，维持“推荐”评级 [14][19][20] - 万达电影2025Q2业绩短期承压，但内容储备丰富，通过潮玩和战略投资布局多业态，维持“买入”评级 [22][24][28] 泡泡玛特点评报告 业绩情况 - 2025H1预计收入同比增不低于200%，溢利同比增不低于350%，利润率同环比显著提升 [3][4] 海外扩张 - 截至2025H1末海外门店160家，2025H1新开39家，美国开店节奏加快 [5] - 2025H1在tiktok渠道合计GMV为4.98亿元，美国连续5个月月度环比增长 [5] - LABUBU前方高能系列全球爆火，欧美明星带货，北美提价预计提升利润率 [5] 产品品类 - 2025H1推出47款盲盒、26款MEGA、21款毛绒产品，Labubu系列二手价格和成交量可观 [6][7] - 共鸣福赏专注二次元IP衍生品，后续可能进军小家电行业 [7] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年营业收入307.97/414.15/497.72亿元等，维持“买入”评级 [7] 徐工机械公司深度研究 市场需求 - 国内需求复苏具备政策刺激和存量替代需求因素，内需见底，存量替换上升，2025年1 - 5月挖机国内销量同比增长26% [9] - 海外市场空间广阔，国内主机厂市场份额有提升空间，徐工机械市占率仅5.4% [9] 公司优势 - 内部主动变革，包括混改、资产重组和管理层更换等 [10] - 多系列产品优势平滑周期性影响，新兴板块高机、矿机持续发力 [10] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年营收分别为1010/1138/1318亿元等，维持“买入”评级 [10] 煤炭行业动态研究 供给端 - 6月原煤生产同比+3.0%，增速较5月下降1.2pct，样本大型煤企多数煤炭产量同比下降 [14] - 6月煤炭进口同比-26%，降幅较5月扩大8pct，2025年1 - 6月煤炭进口2.2亿吨，同比-11.1% [14] 需求端 - 6月规上工业火电同比+1.1%，与5月基本持平，总发电量同比+1.7% [15] - 6月生铁、焦炭产量同比增速较5月下降，下游表现分化 [16][17] - 6月水泥产量同比降幅收窄，甲醇产量同比增速下降但维持高位，估算2025年6月四大行业带动煤炭消费同比+1.1% [17] 库存与价格 - 6月动力煤库存从中上游向下游电厂转移，北港库存去化245万吨，6月5500大卡港口煤价止跌企稳 [18][19] 投资建议 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级，关注稳健型、动力煤弹性较大、焦煤弹性较大标的 [20] 万达电影公司点评 业绩情况 - 预计2025H1归母净利润5 - 5.6亿元，2025Q2归母净利润-3.3至-2.7亿元，业绩短期承压 [22] 影院业务 - 2025H1影投票房（不含服务费）37.35亿元，2025Q2为6.8亿元，2025H1末国内直营影院/银幕减少，澳洲院线增加 [23] - 2025H1卖品毛利率同比提升10pct，门店费用及销售费用均同比下降 [23] 内容储备 - 多部电影定档暑期或陆续上映，多部剧集进入排播或正在拍摄，多款IP游戏产品将上线 [24][25] 多业态布局 - 潮玩方面孵化3条品牌线、2大原创IP，预计7月底推出潮玩数字确权平台 [26] - 战略投资方面与多家企业合作，推出自研饮品牌体系 [27][28] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入141.31/151.88/165.42亿元等，维持“买入”评级 [28]

上半年业绩爆发 - 院线三巨头（金逸影视、横店影视、万达电影）2025年上半年净利润均成倍增长，核心驱动力为春节档红利及《哪吒2》爆火[1][2] - 万达电影归母净利润5亿-5.6亿元（同比增341%-394%），主要依赖春节档《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》贡献大盘52.8%票房及卖品毛利率提升10个百分点[3] - 横店影视净利润1.8亿-2.3亿元（同比增103%-160%），受益于头部影片分账收入及成本管控[4] - 金逸影视扭亏为盈（净利2800万-3600万元），但Q2单季亏损超7000万元[5] - 上半年全国票房292.31亿元（同比+22.91%），国产片占比91.2%，《哪吒2》单片贡献154.46亿元[6] Q2寒冬表现 - 4-6月全国票房48.42亿元（同比-34.74%），观影人次1.20亿（同比-34.60%），创十年新低[1][8] - 金逸Q2票房下滑38%，直营影院单季收入仅1.05亿元[9] - 内容青黄不接导致需求疲软，清明档、五一档未现爆款[10] - 影院固定成本占比高达60%，票房下滑加剧亏损[11] - 短剧、直播等娱乐形式分流年轻用户，叠加娱乐消费降级[12] 万达转型探索 - 万达实施"125战略"：打造"超级娱乐空间"，联动潮玩、游戏、餐饮等业态，6月衍生品收入增长399.5%[14] - 引入日本三井物产互动设施（大头贴机、扭蛋机）提升线下体验[15] - 暑期档储备18部多元类型影片（如《恶意》《长安的荔枝》）对冲单片依赖风险[16] 行业结构性矛盾 - 头部企业（万达、横店）具备多元业务支撑（衍生品、海外收入占比62%）、规模效应及内容投资能力[19] - 中小院线（如金逸）依赖单一票房收入，固定成本占比高，Q2无爆款即陷入亏损[19] - 上游制作方中国电影因主投影片失利，上半年预亏超8000万元[19] 未来出路 - 暑期档101部影片定档（含进口片《侏罗纪世界：重生》），成关键观测窗口[21] - 政策端推出"电影消费年"补贴（核销超9000万元）刺激需求[24] - 下沉市场三四线城市票房贡献创新高，需定制化内容[25] - 技术降本（虚拟拍摄、AI后期）缓解制作端压力[26] - 头部企业需提升非票收入占比至30%以上，中小院线考虑轻资产运营或垂直转型[28]