证券日报网讯万达电影（002739）9月12日在互动平台回答投资者提问时表示，万达电影APP主要定位 专业化的电影垂直领域会员服务平台，公司主要通过抖音、快手、小红书等官方账号等进行直播，直播 间售卖产品涵盖电影票券、影院商品套餐和潮玩衍生品等，满足消费者多元化的需求。 ...

南方财经9月12日电，南财投研通数据显示，9月11日，券商给予上市公司目标价共48次，按最新收盘价 计算，目标价涨幅排名居前的公司有华荣股份、益丰药房、学大教育，目标价涨幅分别为63.97%、 58.37%、56.92%，分别属于专用设备、医药商业、教育行业。从券商推荐家数来看，9月11日有96家上 市公司得到券商推荐，其中万达电影、桐昆股份、聚和材料均获得2家推荐。评级调低方面，9月11日， 财通证券对长春高新的评级从"买入"调低至"增持"。查看原文：华荣股份等目标价涨幅超50%，长春高 新评级被调低丨券商评级观察刚刚 ...

公司战略 - 公司将持续拓展影院消费新模式 [1] - 充分发挥影院场景与场域优势 [1] - 深化大堂经济 [1] - 丰富影院多元内容供给 [1] 经营目标 - 吸引更多用户走进影院 [1] - 提高观影转化 [1] - 提高非票收入 [1]

公司营业成本构成 - 公司放映业务营业成本包括票房分账、影院租金物业费、折旧、设备租赁费及维护费、人工成本、能耗费等成本 [1] - 电影专资计入"税金及附加"科目而非营业成本 [1]

公司股东信息披露 - 万达电影在互动平台回应投资者关于股东人数查询 表示该数据将在定期报告中披露 [1]

公司经营策略 - 公司表示良好的市值表现是公司和投资者们长期的共同愿望 [1] - 公司努力做好经营和管理 提高公司发展质量 争取以更好的业绩回报股东 [1] - 公司通过提升内在价值促进市场价值提升 [1] 股价影响因素 - 二级市场股价波动受到行业走势影响 [1] - 市场资金面因素影响股价波动 [1] - 投资者心理预期等多方面因素综合影响股价 [1]

投资评级与目标价格 - 报告对万达电影给予"增持"评级 [5] - 目标价格设定为13.57元 [5][13] 核心财务预测 - 2025年预计营业总收入134.74亿元（同比增长9.0%），2026年预计153.97亿元（增长14.3%）[4][13] - 2025年预计归母净利润9.59亿元（同比扭亏，增幅202.1%），2026年预计12.53亿元（增长30.6%）[4][13] - 2025年预计每股收益0.45元，2026年预计0.59元 [4][13] - 2025年预计净资产收益率12.5%，2026年提升至14.4% [4][13] 市场表现与估值 - 当前股价11.86元，总市值250.46亿元 [6][13] - 基于2026年23倍PE估值（低于行业平均42.34倍PE）设定目标价 [15][16] - 近12个月股价绝对涨幅27%，但相对指数落后29个百分点 [10] 业务运营数据 - 2025年上半年直营影院票房42.1亿元（含服务费），同比增长19.2% [13] - 观影人次达8,239万人次（同比增长9.6%），市场份额稳定在14.4% [13] - 全国票房前100影院中占51家，较2024年增加4家 [13] - 会员数量约8,000万人，自有渠道新增会员同比增长40% [13] - 国内拥有直营影院705家（6,121块银幕），海外62家（536块银幕） [13] 内容储备与战略转型 - 储备影片包括《浪浪人生》《蛮荒禁地》《流浪地球3》《保你平安2》等重磅项目 [13] - 与好运椰合作开设49家门店，与52TOYS合作开设175家专营店 [13] - 推出自研零食水饮品牌，孵化三条潮玩品牌和两大原创IP [13] - 通过AI养成系毛绒品牌和虚拟偶像团体拓展IP价值周期 [13] 财务健康状况 - 2025年6月末每股净资产3.55元，市净率3.3倍 [7] - 净负债率10.36%，资产负债率预计从2024年的70.0%降至2027年的60.6% [7][13] - 2025年预计经营现金流25.69亿元，资本支出占比收入1.6% [13]

报告行业投资评级 - 强于大市(上调) [1] 报告核心观点 - 传媒板块2025H1业绩显著增长 营收创同期新高 归母净利润增速大幅提升 [1][7] - 子板块业绩分化明显 游戏板块表现优异 影视板块Q2回落 出版板块利润增长依赖税收政策 广告营销板块头部企业表现突出 广电板块持续亏损 [7][27] - 游戏市场景气度高 政策环境改善 版号发放数量增加 为行业增长提供动力 [7][34] - 影视板块Q3有望企稳回升 关注国庆档影片表现及内容出品方 [5][59] - 出版板块营收受教辅征订政策影响下滑 但所得税优惠政策推动利润增长 [7][87] - 广告营销板块受宏观环境影响需求收缩 但梯媒等细分渠道保持增长 [104][111] - 投资建议关注游戏、影视、出版、广告等子板块的头部公司及转型机会 [5][7] 行业综述 - 2025H1传媒板块营业收入2728.86亿元 同比增长2.91% 增速较2024H1提升1.29个百分点 [7][14] - 归母净利润222.74亿元 同比增速从2024H1的-33.43%提升至38.08% [7][14] - 扣非后归母净利润187.23亿元 同比增长22.52% [14] - 2025Q2单季度营业收入1386.90亿元 同比增长1.32% 归母净利润112.64亿元 同比增长32.62% [7][17] - 毛利率31.39% 同比提升0.99个百分点 归母净利率8.16% 同比提升2.08个百分点 [22] - 销售费用率12.63% 同比上升0.70个百分点 管理费用率7.03% 同比下降0.36个百分点 研发费用率2.94% 同比下降0.07个百分点 [22] 游戏板块 - 2025H1国内游戏市场规模1680亿元 同比增长14.08% 用户规模6.79亿人 同比增长0.72% [29] - 移动游戏市场规模1253.09亿元 同比增长16.55% 客户端游戏市场规模354.03亿元 同比增长4.86% [29] - 自主研发网络游戏海外销售收入95.01亿美元 同比增长11.07% [29] - A股游戏板块营业收入478.98亿元 同比增长23.78% 归母净利润82.20亿元 同比增长74.54% [38][7] - 毛利率68.45% 同比提升0.11个百分点 归母净利率17.16% 同比提升4.99个百分点 [40] - 2025年国产游戏版号发放1050款 较2024年同期增加200款 进口游戏版号69款 [34] - 重点公司：ST华通(营收172.07亿元 +85.50% 净利润26.56亿元 +129.33%)、吉比特(营收25.18亿元 +28.49% 净利润6.45亿元 +24.50%)、完美世界(营收36.91亿元 +33.74% 净利润5.03亿元 扭亏为盈) [44] 影视板块 - 2025H1国内电影票房292.32亿元 同比增长22.29% 观影人次6.41亿 同比增长16.55% [58] - 春节档(1-2月)票房224.63亿元 同比增长64.00% 观影人次4.74亿 同比增长58.53% [58] - Q2票房48.44亿元 同比下降34.71% 观影人次1.21亿 同比下降34.24% [58] - 暑期档(7-8月)票房100.58亿元 同比增长6.89% 观影人次2.73亿 同比增长18.70% [58] - A股影视板块营业收入184.39亿元 同比增长17.16% 归母净利润17.24亿元 同比增长120.85% [7][60] - 重点公司：万达电影(营收66.89亿元 +7.57% 净利润5.36亿元 +372.55%)、光线传媒(营收32.42亿元 +143.00% 净利润22.29亿元 +371.55%)、横店影视(营收13.73亿元 +17.81% 净利润2.02亿元 +128.61%) [60][68] 出版板块 - 2025H1整体图书零售市场码洋同比增长0.73% 实洋同比下降0.31% [82] - 内容电商渠道码洋增长47.62% 平台电商、垂直电商及实体店渠道均为负增长 [82] - A股出版板块营业收入664.72亿元 同比下降8.19% 归母净利润87.83亿元 同比增长19.30% [7][86] - 所得税费用从2024H1的24.97亿元降至2.41亿元 主要受税收优惠政策影响 [86][87] - 毛利率34.78% 同比下降0.09个百分点 归母净利率13.21% 同比提升3.04个百分点 [88] - 重点公司：中原传媒(营收45.75亿元 +1.00% 净利润5.32亿元 +50.39%)、长江传媒(营收35.48亿元 -0.70% 净利润6.85亿元 +28.83%)、中南传媒(营收63.35亿元 -8.09% 净利润10.17亿元 +31.46%) [94] 广告营销板块 - 2025H1国内广告市场同比增长0.6% 户外广告渠道表现突出(高铁+14.7% 机场+29.1% 地铁+4.6%) [104] - 电梯LCD广告增长11.0% 电梯海报增长9.2% 影院视频下降1.6% [104] - 互联网广告市场规模3598.5亿元 同比增长5.6% [104] - A股广告营销板块营业收入1021.16亿元 同比增长2.34% 归母净利润36.88亿元 同比增长40.97% [7][111] - 毛利率11.75% 同比下降0.62个百分点 归母净利率3.61% 同比提升0.99个百分点 [114] - 重点公司：分众传媒(营收61.12亿元 +2.43% 净利润26.65亿元 +6.87%)、利欧股份(净利润4.78亿元 扭亏为盈) [111][119] 广电板块 - A股广电板块营业收入178.61亿元 同比下降1.74% 归母净利润-8.15亿元 亏损同比扩大 [7][133] - 已连续8个季度维持总体亏损状态 [133][138] - 毛利率22.40% 同比提升0.14个百分点 归母净利率-4.56% 同比下降0.82个百分点 [134] - 重点公司：华数传媒(营收44.35亿元 +2.07% 净利润2.54亿元 +4.63%)、东方明珠(营收33.76亿元 +2.13% 净利润3.44亿元 -18.65%)、江苏有线(营收41.44亿元 +4.25% 净利润2.03亿元 +35.24%) [138] 投资建议 - 游戏板块建议关注完美世界、三七互娱、恺英网络、吉比特 [7] - 影视板块建议关注万达电影、光线传媒、芒果超媒 [5] - 出版板块建议关注中原传媒 [5] - 广告板块建议关注分众传媒 [5]

行业整体表现 - 2025年上半年全国电影总票房292.3亿元，同比增长22.9%，观影人次6.4亿，同比增长16.9% [1] - 国产电影票房占比91.2%，票房TOP10影片中国产片占据九席 [1] - A股院线公司营业收入合计90.98亿元，同比增长9.34%，归母净利润合计7.79亿元，同比增长658.06% [3] - 第二季度票房48.2亿元，同比下降34.7%，处于近十年同期较低水平 [3] 头部影片表现 - 《哪吒之魔童闹海》以159.1亿元总票房跻身全球影史第五名，占上半年总票房的52.8% [1][3] - 《唐探1900》和《封神第二部：战火西岐》分别取得票房36.1亿元和12.4亿元 [1] - 票房过亿影片数量共23部，较去年同期减少10部，票房5-10亿元影片仅2部 [3] 院线公司业绩 - 万达电影营业收入66.89亿元（+7.57%），净利润5.36亿元（+372.55%），毛利率28.28%（+2.20个百分点） [2][4][5] - 横店影视营业收入13.73亿元（+17.81%），净利润2.02亿元（+128.61%），毛利率22.64%（+9.16个百分点） [2][4][5] - 金逸影视营业收入6.23亿元（+10.46%），净利润0.32亿元（扭亏为盈），毛利率26.97%（+12.09个百分点） [2][4][5] - 幸福蓝海营业收入4.13亿元（+10.72%），净利润0.09亿元（扭亏为盈），毛利率25.87%（+13.02个百分点） [2][4][5] 市场结构特征 - 2月单月票房160.9亿元，占上半年总票房的55.1%，3月至6月单月票房均不足20亿元 [3] - 中小体量影片（票房1000万元-1亿元）共计42部，合计票房贡献不足7% [3] - Q1院线公司营业收入67.19亿元（+27.53%），净利润13.50亿元（+136.25%），Q2营业收入23.79亿元（-22.05%），净利润-5.71亿元 [3] 行业竞争格局 - 万达电影蝉联院线第一，横店影视稳居行业第二，金逸影视、幸福蓝海分列第三、第四 [5] - 四家院线公司均实现营收、净利润双增长，其中金逸影视及幸福蓝海扭亏为盈 [5]

实控人股权冻结事件 - 实控人柯利明名下两家公司股权被山东省济南市中级人民法院冻结 涉及金额合计1287万元 冻结期为3年[1] - 被冻结股权为上海儒意影视制作有限公司297万元股权和上海儒意投资管理有限公司990万元股权 两家公司均由柯利明直接控股99%股权[4] - 股权冻结牵动万达电影20.64%的实际控制权链条 导致股价连续4天累计下跌近5%[3][4] 股东减持情况 - 王健林控制的莘县融智9月1-4日减持96.27万股 权益变动后持股比例由5.05%降至5.00% 合计持股数量由1.07亿股降至1.06亿股[3][6] - 莘县融智今年已实施两轮减持：4月完成减持3%股份 8月公告计划在2025年8-11月减持4224万股（占总股本2%）[6] - 战略股东阿里巴巴通过杭州臻希在2025年5-8月减持2941.12万股（占总股本1.39%） 持股数量由1.35亿股降至1.06亿股 持股比例由6.39%降至5%[7][8] 公司业绩表现 - 2024年上半年营业收入66.89亿元 同比增长7.57% 归母净利润5.36亿元 同比增长372.55%[3][11] - 观影收入41.77亿元（占营业收入62.45%） 同比增长14.78% 影视剧制作发行收入同比增长44.84%[11] - 广告业务和游戏发行业务收入出现同比下滑[11] 战略布局与业务拓展 - 提出"1+2+5"战略：超级娱乐空间、国内外两大市场、院线/影视剧集/战略投资/潮玩/游戏五大板块[11] - 子公司投资1.44亿元收购潮玩公司乐自天成7%股权 加强IP衍生品布局[10] - 中国儒意收购万达系快钱支付30%股权（作价2.4亿元） 获得第三方支付牌照[9] 资本运作历程 - 2023年柯利明通过儒意投资接盘万达投资51%股权 间接控制万达电影20%股权 成为实际控制人[5] - 中国儒意近年频繁收购：字节跳动游戏资产"有爱互娱"、北京永航科技30%股权（旗下含《QQ炫舞》IP）[10] - 公司计划通过AI技术实现影游联动 强化IP商业化能力[10]