投资评级 - 报告维持同庆楼"买入"评级 目标价26 4元 [1][3][6] 核心观点 - 2024年公司业绩承压 预计归母净利润64069253万元 同比下降79%70% [1] - 2024年新开门店8家 重资产门店投资爬坡期较长 削弱盈利能力 [1] - 预计2025-2026年新店爬坡结束 "双春年"婚礼宴席需求企稳 有望释放利润弹性 [1] - 长期看好公司餐饮 宾馆 食品多业务协同的聚合增长动能 [1] 经营情况 - 2024年受"无春年"影响婚宴需求下降 叠加2023年高基数 同店营收下滑 [2] - 2024年拓店提速 新店爬坡导致亏损约0 35亿 相关财务费用0 2亿 [2] - 剔除非经营因素影响 预计2024年调整后净利润0 841 13亿 同比降幅收窄至-68%-58% [2] - 2024年新开8家富茂酒店 预计2025年全面开业 结束爬坡期 [2] - 2024年富茂收入中餐饮占比超80% 未来将引入加盟模式 [2] 财务预测 - 下调2024-2026年EPS至0 31/0 88/1 48元 [3] - 预计2024-2026年营业收入2406/2979/3325百万元 同比增长0 19%/23 82%/11 62% [5] - 预计2024-2026年归母净利润79 85/229 46/384 13百万元 同比-73 74%/187 37%/67 40% [5] - 预计2024-2026年毛利率17 09%/23 28%/27 71% [15] - 预计2024-2026年ROE 3 61%/9 82%/14 69% [15] 估值分析 - 当前股价23 22元 对应2025年PE 26 31倍 [5] - 可比公司2025年PE均值23倍 考虑A股/H股溢价及公司大店复合型经营模式稀缺性 给予30倍PE [3] - 目标价26 4元对应2025年PE 30倍 [3]