投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2024年业绩预告显示，预计实现营业收入182.26亿元-205.04亿元，同比下降10%-20%，归母净利25.8亿元-28.8亿元，同比下降15%-5% [3] - Q4营收降幅收窄，预计2025年持续改善，主要受益于国补拉动和消费回暖 [4] - 公司盈利指标同比提升，利润表现优于营收，主要得益于供应链优化、管理效益提升和费用考核机制 [5] - 公司作为行业龙头，管理层具备高度危机意识，内部狼性文化人性化，终端渠道执行力强，持续引领商业模式变革 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为27.2亿元、28.5亿元、31.2亿元，同比增速分别为-10%、+5%、+10% [5] 财务数据 - 2024年预计营业收入19,460百万元，同比下降14.6%，2025年预计增长3.3%至20,102百万元 [6] - 2024年预计归母净利润2,723百万元，同比下降10.3%，2025年预计增长4.5%至2,846百万元 [6] - 2024年毛利率预计为35.4%，净利率为13.9%，ROE为14.3% [6] - 2024年资产负债率预计为44.6%，流动比率为1.4，速动比率为1.3 [6] - 2024年每股收益预计为4.47元，每股经营现金流为4.74元 [6] 行业展望 - 2024年受地产和内需消费低迷影响，传统零售和工程渠道承压，整装和海外业务是主要增长点 [4] - 2025年随着各地促消费政策和新一轮国补落地，看好消费回暖&国补加持下行业景气持续回升，龙头有望率先受益 [4] 公司战略 - 公司坚定实施"大家居战略"，整装拓展与零售大家居齐头并进，销售模式迭代创新和帮扶让利并举 [4] - 公司自2023年开启重大组织架构改革，总部和渠道体系大范围调整，聚势攻克大家居 [5] - 公司2024年陆续开展"监察、审计制度变革"、"大供应链体系改革"和"内部激励机制深度变革" [5]