投资评级 - 报告对依依股份的6个月评级为"买入"，并维持该评级 [5] 核心观点 - 依依股份2024年业绩超预期，预计24Q4归母净利润为0.5-0.8亿，同比增长200-369%；扣非归母净利润为0.4-0.6亿，同比增长40-148% [1] - 2024年全年归母净利润预计为2.0-2.3亿，同比增长92-118%；扣非归母净利润预计为1.8-2.0亿，同比增长60-85% [1] - 业绩增长主要得益于原有客户订单增长、新增客户贡献、原材料价格稳中小幅回落、产能利用率提升以及汇兑收益 [1] - 2024年宠物卫生用品品类增长迅速，预计2025年将继续保持高增长，北美市场增长最快，欧洲市场次之，日韩市场保持稳定增长 [1] 产品表现 - 2024年前三季度，宠物垫产品同比增长35.6%，宠物尿裤同比增长24%，无纺布同比增长35.74% [2] - 无纺布市场供需逐渐平衡，盈利能力有望改善 [2] 市场与客户 - 宠物卫生护理用品在美国属于养宠必需品，具备较强消费粘性，全球产能主要集中在国内，国内厂商在成本、规模等方面具有优势 [3] - 公司已针对美国市场的高收入占比做好应对措施，若关税大幅增加，公司计划在海外建设产能或寻求其他合作方式 [3] 研发与产品创新 - 公司通过与下游客户进行研发合作，不断迭代升级产品，满足不同地域、品牌商的需求 [4] - 公司已推出千余种具备专属性、功能性的宠物卫生护理用品，涵盖固定贴、防滑、湿度显示、速干、竹炭、抗菌等功能 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.3亿、2.7亿、3.3亿，EPS分别为1.22元、1.47元、1.81元 [5] - 2024年营业收入预计为17.58亿，同比增长31.45%；2025年预计为21.45亿，同比增长22% [10] - 2024年毛利率预计为21%，净利率为12.87%，ROE为11.51% [12] 估值与财务数据 - 当前股价为21.15元，A股总市值为39.11亿，流通A股市值为22.49亿 [6] - 2024年市盈率为17.29倍，市净率为1.99倍，EV/EBITDA为8.81倍 [10]