投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 目标价为8 0港元 基于2025年12倍PE估值 [3] 核心观点 - 公司作为全球显示龙头 未来有望通过份额扩张和盈利中枢提升实现进一步增长 [1][11] - Mini LED技术引领新一轮显示技术迭代 公司在该领域处于领先地位 有望实现弯道超车 [1][38][39] - 欧洲及新兴市场渠道覆盖度提升空间大 公司通过本土化运营和产能布局加速突破 [1][59][60] - 治理架构优化和产品结构升级打开盈利提升空间 大屏化和高端化战略持续推进 [1][73][74] 显示主业 - 2024年Q2公司Mini LED出货首次超越三星 成为全球第一 前三季度全球销量增速达162 8% [1][45] - 公司在欧洲市场取得突破 前三季度销量同比+35% 在多个国家零售量排名前三 [1][60] - 北美市场75吋及以上电视出货同比+72 6% 未来在中高端渠道拓展空间充足 [1][84] - 公司Mini LED产品矩阵丰富 覆盖55-98吋 价格区间2599-24499元 具备质价比优势 [52][53] 互联网业务 - 互联网业务轻资产运营 毛利率长期保持在50%以上 2019-2023年营收CAGR达38% [2][91] - 雷鸟平台ARPU值持续提升 从2019年35 3港元增至2022年85 1港元 CAGR为34 9% [91][93] - 海外互联网业务增长提速 2024年上半年收入同比+51 2% [95][97] 创新业务 - 全品类营销业务增长稳健 2021-2023年收入CAGR为27 8% 毛利率从11 1%提升至16 7% [96][99] - 光伏业务聚焦户用分布式 2024H1收入52 7亿港元 同比+212 7% 渠道覆盖23个省市 [99][104][106] - 雷鸟创新AR眼镜国内线上份额37 3% 位居第一 2024年黑五期间亚马逊销量同比+547% [111][113]