投资评级 - 报告对华立科技的投资评级为"买入"，当前价格为26.13元，合理价值为29.38元 [3] 核心观点 - 华立科技2024年收入及利润均超预期，营业收入创历史新高，达到约10亿元，净利润实现较大增长，盈利能力持续提升 [7] - 2024年预计归母净利润为8000-9200万元，同比增长53.97%-77.07%；扣非归母净利润为8000-9200万元，同比增长53.15%-76.12% [7] - 24Q4预计归母净利润为1039.63-2239.63万元，同比增长43.11%-208.31%；扣非归母净利润为1124.87-2324.87万元，同比增长52.33%-214.83% [7] - 公司紧抓国内线下体验类消费需求增长机遇，重视IP商业价值赋能游艺产品、动漫IP衍生品销售，积极拓展客户资源 [7] - 公司推进产品更新迭代，加大市场投放力度，通过精准运营与渠道拓展，推动业务规模显著扩张 [7] - 24年业绩超预期主要由于Q4游戏游艺设备维持高景气度，1月游戏游艺设备继续保持较好态势 [7] - 公司继续推进自研卡片机研发，增加卡片机对外投放数量，有望推动卡片机业务在25年保持良好态势 [7] 盈利预测 - 2024E营业收入为1008百万元，同比增长23.4%；2025E为1154百万元，同比增长14.6%；2026E为1290百万元，同比增长11.8% [2] - 2024E归母净利润为85百万元，同比增长64.5%；2025E为108百万元，同比增长26.1%；2026E为140百万元，同比增长30.3% [2] - 2024E EBITDA为201百万元，2025E为212百万元，2026E为245百万元 [2] - 2024E EPS为0.58元/股，2025E为0.73元/股，2026E为0.96元/股 [2] - 2024E ROE为11.0%，2025E为12.2%，2026E为13.7% [2] 财务表现 - 2024E流动资产为1031百万元，2025E为1170百万元，2026E为1353百万元 [8] - 2024E货币资金为202百万元，2025E为322百万元，2026E为450百万元 [8] - 2024E存货为371百万元，2025E为445百万元，2026E为489百万元 [8] - 2024E经营活动现金流为-35百万元，2025E为213百万元，2026E为186百万元 [8] - 2024E投资活动现金流为-205百万元，2025E为-90百万元，2026E为-65百万元 [8] - 2024E筹资活动现金流为283百万元，2025E为-3百万元，2026E为7百万元 [8] 业务发展 - 公司紧抓国内线下体验类消费需求增长机遇，重视IP商业价值赋能游艺产品、动漫IP衍生品销售，积极拓展客户资源 [7] - 公司推进产品更新迭代，加大市场投放力度，通过精准运营与渠道拓展，推动业务规模显著扩张 [7] - 24年业绩超预期主要由于Q4游戏游艺设备维持高景气度，1月游戏游艺设备继续保持较好态势 [7] - 公司继续推进自研卡片机研发，增加卡片机对外投放数量，有望推动卡片机业务在25年保持良好态势 [7] 估值与投资建议 - 基于公司领先地位和渠道优势，参考可比公司，给予公司25年40X PE估值，对应合理价值29.38元/股，维持"买入"评级 [7]