投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2024年业绩表现强劲，营业总收入154.6亿元，同比增长24.1%，归母净利润20.9亿元，同比增长33.8%，扣非归母净利润29.1亿元，同比增长34.7% [1] - Q4业绩略超预期，营业总收入50.5亿元，同比增长30.2%，归母净利润6.0亿元，同比增长44.8%，扣非归母净利润5.1亿元，同比增长63.8% [1] - 公司规划清晰，技术/管理/成本控制领先，股权激励持续激发员工积极性，预计公司各类产品收入将持续增长 [4] 业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入154.6亿元，同比增长24.1%，归母净利润20.9亿元，同比增长33.8% [1] - Q4实现营业总收入50.5亿元，同比增长30.2%，归母净利润6.0亿元，同比增长44.8% [1] - 预计2025年公司营业收入将达到191.9亿元，同比增长24%，归母净利润25.6亿元，同比增长23% [4] 行业分析 - 2024年1-11月全国电网工程完成投资5290亿元，同比增长18.7%，电网投资加速追赶电源投资 [2] - 2025年国家电网预计全年投资将超过6500亿元，再创历史新高，聚焦优化主电网、补强配电网建设等重点任务 [2] - 公司750kv GIS、220kv及以上变压器、SVG等产品有望持续突破，带动公司网内业务稳健增长 [2] 海外业务 - 公司海外业务覆盖100多个国家地区，2024年突破北美和欧洲部分市场 [3] - 2024年公司归母净利率13.5%，同比提升1.0个百分点，主要系海外收入占比进一步提升 [3] - 预计2025年公司将逐步交付2023年下半年至2024年密集签订的海外订单，海外有望贡献更多业绩 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入154.6/191.9/235.3亿元，同比增长24/24/23% [4] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润20.9/25.6/31.3亿元，同比增长34/23/23% [4] - 公司股票现价对应PE估值为27/22/18倍 [4] 财务数据 - 2024年公司预计营业收入154.6亿元，同比增长24.06%，归母净利润20.9亿元，同比增长33.76% [7] - 2025年公司预计营业收入191.9亿元，同比增长24.16%，归母净利润25.6亿元，同比增长22.60% [7] - 2026年公司预计营业收入235.3亿元，同比增长22.57%，归母净利润31.3亿元，同比增长22.56% [7]