投资评级 - 京东集团-SW（09618 HK）维持"优于大市"评级 目标价162-194港币 距当前上涨幅度10%-32% [1][4][8] 核心观点 - 预计2024Q4京东集团实现营收3337亿元 同比+9% 主要由于国补带动京东零售收入增速同环比大幅提升 [3][5] - 预计2024Q4京东零售收入增速+10% 其中带电类目增速两位数增长 日百类目高个位数增长 增速环比均显著提升 [3][5] - 预计2024Q4京东零售/京东物流/新业务收入增速分别为+10%/16%/-25% [3][5] - 预计2024Q4京东GMV高个位数到两位数增长 份额企稳回升 主要受带电类目以旧换新带动 [6] - 预计2024Q4京东Non-GAAP净利率2 8% 同比提升0 1pct 经调净利润同比增长12% [3][6] - 预计2024年集团经调净利润yoy+31% 经调净利率4% 管理层表示长期公司经调净利率有望达到高个位数 [3][6] 财务预测 - 调整2024-2026年公司收入预测至11455/12132/12930亿元 调整幅度为+0 9%/+0 9%/+0 8% [4][8] - 调整2024-2026年公司经调净利预测至460/513/568亿元 调整幅度为2 6%/2 5%/2 4% [4][8] - 2024年前三季度公司回购37亿美元 此外仍有50亿美元回购额度（截至2027年8月） [4][8] 运营情况 - 预计2024Q4京东GMV高个位数到两位数增长（Q4线上大盘yoy+3 5%） 份额企稳回升 主要受带电类目以旧换新带动 [6] - 仅考虑家电品类预计对京东平台GMV增量贡献为1 1% 考虑手机平板等新品类纳入预计国补为京东带来增量约为3% [6] - Q4活跃商家保持接近三位数增长 季度活跃购买用户同比15%左右增长 [6]