投资评级 - 兆易创新的投资评级为买入 [1][12] 核心观点 - 2024年四季度兆易创新的收入预计为人民币18.8亿元，环比下降8%，同比上升38% [1] - 2024年四季度净利润预计为人民币2.76亿元，环比下降12% [1] - 2025年一季度收入预计环比持平，净利润预计环比小幅增长 [3] - 兆易创新的NOR Flash和定制化存储解决方案业务有望受益于边缘AI的发展 [1][7] - 兆易创新的利基型DRAM业务增长将主要来自产品拓展和国内客户订单份额的增长 [6] 财务数据 - 2024年四季度毛利率预计为39%，环比下降2.5个百分点 [1][4] - 2024年四季度汇兑收益预计将抵消三季度确认的汇兑损失 [2] - 2024-27年收入预测下调0%-5%，毛利率预测下调至多3个百分点，净利润预测下调3%-23% [7] - 2024年四季度收入预计为人民币18.83亿元，2025年一季度收入预计为人民币18.66亿元 [4] - 2024年四季度净利润预计为人民币2.76亿元，2025年一季度净利润预计为人民币2.92亿元 [4] 行业展望 - DRAM产品价格和需求在2024年三季度走弱，疲软态势延续至四季度，预计2025年下半年恢复供需平衡 [6] - 边缘AI的发展有望在未来几年内令兆易创新的产品受益，包括AI PC和AI耳机中的NOR Flash芯片搭载数量增长 [7] - 兆易创新正在探索定制化存储业务，该业务有望受益于边缘AI发展 [7] 估值与目标价格 - 12个月目标价格为人民币136元，基于37倍的2026年预期市盈率 [10][12] - 当前股价为人民币129.64元，潜在上涨空间为4.9% [14]