投资评级 - 明阳智能的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 明阳智能是国内海上风电龙头企业，2023年海风新增装机2.94GW，市占率40.9%，位列全国第一[8][15] - 公司2023年营收279亿元，同比-9%，归母净利润3.72亿元，同比-89%[8][15] - 2024年Q1-3营收202.4亿元，同比-4.1%，归母净利润8.1亿元，同比-34.6%[8][15] - 20262027年欧洲海上风电装机有望起量，预计年均新增装机达到8GW+[8][22] - 公司聚焦欧洲海风市场，2024年以来订单快速突破，包括德国288MW项目、意大利2.8GW项目等[8][24] 盈利预测与估值 - 2024E营收291.11亿元，同比+4.49%；2025E营收374.96亿元，同比+28.80%[1] - 2024E归母净利润10.32亿元，同比+177.18%；2025E归母净利润28.52亿元，同比+176.27%[1] - 2024E EPS 0.45元/股，PE 24.47倍；2025E EPS 1.26元/股，PE 8.86倍[1] 市场表现 - 当前股价11.12元，一年最低/最高价7.85/15.13元[5] - 市净率0.93倍，总市值252.60亿元[5] 财务数据 - 2023年资产负债率65.94%，每股净资产11.90元[6] - 2024Q1-3期间费用30.1亿元，同比+32.8%，费用率14.9%[25] - 2024Q1-3经营性净现金流-46.4亿元，同比+100%[25] 行业前景 - 欧洲海上风电装机规划：2030年累计装机量达到150GW+，20242030年年均装机量16.5GW[21][22] - 主要贡献国为英国、德国、荷兰、丹麦，占比分别为30%、19%、15%、9%[21]