投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心观点 - 2024年公司会员收入增长显著，年末有效会员达7331万，会员收入超50亿元，同比增长18% [3] - 广告业务回暖，2024年下半年广告收入环比上半年增长8%，全年广告收入实现正增长 [3] - 小芒电商表现亮眼，2024年GMV超160亿元，同比增长55% [3] - 2025年内容供给充沛，计划推出多部剧集、综艺、微剧微综等，涵盖传统文化与现代题材 [3] - AI技术赋能文化IP发展，公司成立"山海研究院"，自研"芒果大模型"，探索AI在文化领域的应用 [9] - 2025年至2027年免征企业所得税，将对公司净利润构成正向影响 [10] 财务表现 - 2024年公司归母利润预计为12.5~16.1亿元，同比下降64.85%54.72%，主要受递延所得税资产调整影响 [1] - 2024Q4扣非利润为3.1376.737亿元，同比大幅增长287%~732%，环比增长0%~115% [2] - 2024-2026年收入预测分别为147.45亿元、161.97亿元、181.86亿元，归母利润分别为14.1亿元、20.4亿元、27.9亿元 [10] - 2024-2026年EPS分别为0.75元、1.09元、1.49元，当前股价对应PE分别为35倍、24倍、18倍 [10] 内容与业务发展 - 2025年内容供给丰富，包括剧集《国色芳华》《韶华若锦》《珍品》《长安古意》等，综艺《妻子的浪漫旅行国际季》《乘风2025》《真爱智上2》《歌手2025》《花儿与少年7》等 [3] - 小芒电商持续高增长，2024年GMV超160亿元，同比增长55%，未来将面向国内外优质影视、动漫、游戏IP开放合作 [9] - 公司与抖音合作微短剧，依托"芒系"内容优势，致力于打造微短剧赛道的芒果品牌 [10] 技术赋能 - 公司成立"山海研究院"，自研"芒果大模型"，积极探索AI在文化领域的应用与业态创新 [9] - AI技术赋能文化IP发展，推动文化领域新质生产力的培育 [9]