投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 业绩符合市场预期，盈利能力持续提升 [1][2] - 2024年公司实现营收154.58亿元，同比+24%，归母净利润20.87亿元，同比+34% [8] - 2024年Q4实现营收50.51亿元，同比+30%，归母净利润5.95亿元，同比+45% [8] - 2024年归母净利率13.5%，同比+0.98pct，扣非归母净利率12.38%，同比+0.97pct [8] - 2024年Q4归母净利率11.78%，同比+1.19pct，扣非归母净利率10.06%，同比+2.07pct [8] - 国内市场基本盘稳健，海外市场开疆拓土 [8] - 2024年海外收入有望实现翻倍增长，2025年海外业务有望维持50%以上增长 [8] 盈利预测与估值 - 2024E营业总收入154.58亿元，同比+24.06% [1] - 2024E归母净利润20.87亿元，同比+33.85% [1] - 2024E EPS 2.69元/股，P/E 27.64倍 [1] - 2025E营业总收入186.67亿元，同比+20.75% [1] - 2025E归母净利润27.18亿元，同比+30.23% [1] - 2025E EPS 3.50元/股，P/E 21.22倍 [1] - 2026E营业总收入227.99亿元，同比+22.14% [1] - 2026E归母净利润35.25亿元，同比+29.69% [1] - 2026E EPS 4.54元/股，P/E 16.36倍 [1] 市场数据 - 收盘价74.30元 [5] - 一年最低价49.00元，最高价81.10元 [5] - 市净率4.90倍 [5] - 流通A股市值44930.71百万元 [5] - 总市值57678.85百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产15.16元 [6] - 资产负债率44.35% [6] - 总股本776.30百万股 [6] - 流通A股604.72百万股 [6] 财务预测 - 2024E营业总收入15458百万元，同比+24.06% [9] - 2024E归母净利润2087百万元，同比+33.85% [9] - 2024E毛利率29.95%，归母净利率13.50% [9] - 2025E营业总收入18667百万元，同比+20.75% [9] - 2025E归母净利润2718百万元，同比+30.23% [9] - 2025E毛利率30.74%，归母净利率14.56% [9] - 2026E营业总收入22799百万元，同比+22.14% [9] - 2026E归母净利润3525百万元，同比+29.69% [9] - 2026E毛利率31.33%，归母净利率15.46% [9] 相关研究 - 《思源电气(002028)：2024年三季报点评：Q3国内外交付节奏加快，业绩略超预期》 [7] - 《思源电气(002028)：2024年半年报点评：海外业务增速亮眼，国内+海外双轮驱动公司行稳致远》 [8]