投资评级 - 康耐特光学(2276.HK)的投资评级未在报告中明确提及 [1] 核心观点 - 康耐特光学2024年归母净利润同比增长不低于30%，24H2归母净利润同比增长不低于28.5%，主要得益于业务稳步扩张、高附加值产品占比提升以及融资成本降低 [1] - 公司标准化镜片毛利率超过30%，高折射率产品出货占比稳步提升，定制镜片毛利率约60%，预计整体毛利率将持续优化 [2] - 国内市场重点发展自主品牌，毛利率优于整体，依托差异化产品（如1.74镜片）快速突破，目前渠道覆盖率约20%+，后续有望持续突破 [2] - 公司在智能眼镜领域稳步突破XR头部客户，镜片定制化优势凸显，已获得美国头部客户研发费用和小试订单款项，并计划在泰国投建XR生产基地 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.4/5.5/6.7亿元，对应PE分别为24.1X/19.2X/15.7X [2] 财务数据 - 2024E营业收入预计为2079百万元，同比增长18%，归母净利润预计为437百万元，同比增长34% [4] - 2025E营业收入预计为2458百万元，同比增长18%，归母净利润预计为547百万元，同比增长25% [4] - 2026E营业收入预计为2907百万元，同比增长18%，归母净利润预计为672百万元，同比增长23% [4] - 2024E EPS预计为0.91元，2025E EPS预计为1.14元，2026E EPS预计为1.40元 [4] - 2024E毛利率预计为39.22%，2025E毛利率预计为40.22%，2026E毛利率预计为40.72% [6] - 2024E ROE预计为25.76%，2025E ROE预计为24.41%，2026E ROE预计为23.05% [6] 资产负债表与利润表 - 2024E流动资产预计为1702百万元，2025E流动资产预计为2285百万元，2026E流动资产预计为2957百万元 [5] - 2024E固定资产预计为491百万元，2025E固定资产预计为526百万元，2026E固定资产预计为608百万元 [5] - 2024E营业成本预计为1264百万元，2025E营业成本预计为1469百万元，2026E营业成本预计为1723百万元 [5] - 2024E销售费用预计为119百万元，2025E销售费用预计为138百万元，2026E销售费用预计为154百万元 [5] 现金流量表 - 2024E经营活动现金流预计为361百万元，2025E经营活动现金流预计为453百万元，2026E经营活动现金流预计为557百万元 [6] - 2024E投资活动现金流预计为-154百万元，2025E投资活动现金流预计为-118百万元，2026E投资活动现金流预计为-168百万元 [6] - 2024E筹资活动现金流预计为-141百万元，2025E筹资活动现金流预计为-4百万元，2026E筹资活动现金流预计为-4百万元 [6]