投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 报告公司2024年业绩预告显示，归母净利润预计亏损70-75亿元，24Q4归母净利润亏损30-35亿元，主要受各环节价格大幅下降及长期资产减值约10亿元影响[8] - 尽管公司维持经营性现金流净流入，但全年业绩仍录得亏损[8] - 预计2024年公司硅料出货45-50万吨，其中24Q4硅料出货10-12万吨，受枯水期检修和行业自律减产影响，Q4出货环比下降[8] - 预计2024年公司电池出货85-90GW，其中Q4出货28-32GW，N型占比90%以上，环比提升30%以上[8] - 预计2024年公司组件出货45-47GW，同比增长50%以上，其中国内分布式出货超17GW，位列分布式组件出货第一名[8] - 预计2024-2026年归母净利润为-72.1/35.9/63.2亿元，同比变化为-153%/+150%/+76%，随光伏产业链价格逐渐恢复，维持"买入"评级[8] 盈利预测与估值 - 2024E营业总收入预计为842.96亿元，同比下降39.40%[1] - 2024E归母净利润预计为-72.05亿元，同比下降153.08%[1] - 2024E每股收益预计为-1.60元/股[1] - 2024E市盈率（P/E）预计为-13.57倍[1] 市场数据 - 收盘价为21.72元[5] - 一年最低价为15.79元，最高价为32.05元[5] - 市净率为1.97倍[5] - 流通A股市值为977.83亿元，总市值为977.83亿元[5] 基础数据 - 每股净资产为11.01元[6] - 资产负债率为69.04%[6] - 总股本为4,501.98百万股，流通A股为4,501.98百万股[6] 财务预测 - 2024E流动资产预计为333.53亿元，同比下降47.27%[9] - 2024E货币资金及交易性金融资产预计为129.71亿元，同比下降56.00%[9] - 2024E经营性应收款项预计为138.02亿元，同比下降38.66%[9] - 2024E存货预计为29.33亿元，同比下降62.34%[9] - 2024E营业总收入预计为842.96亿元，同比下降39.40%[9] - 2024E营业成本预计为818.86亿元，同比下降20.00%[9] - 2024E归母净利润预计为-72.05亿元，同比下降153.08%[9] - 2024E每股收益预计为-1.60元/股[9] - 2024E毛利率预计为2.86%，同比下降23.58个百分点[9] - 2024E归母净利率预计为-8.55%，同比下降18.31个百分点[9] 行业动态 - 行业自律出货略有收窄，硅料价格逐渐抬升[8] - 预计春节后随排产提升，硅料价格有望进一步修复[8] - 电池组件出货高增，价格承压亏损扩大[8]