投资评级 - 报告对箭牌家居的6个月评级为"增持"，维持评级 [5] 核心观点 - 报告预计2025年以旧换新补贴政策将进一步激发消费者需求并提升行业集中度，头部公司有望率先受益 [4] - 报告调整了盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.6/1.3/1.6亿元（原值1.1/1.3/1.6亿元） [4] 财务表现 - 公司预计2024年实现收入71.5亿元，同比下降6.5%；归母净利润0.5-0.7亿元，同比下降84%-88% [1] - 2024年毛利率预计为26.28%，同比下降约2.06个百分点 [1] - 2024Q4预计实现收入23.2亿元，同比下降2.2%；归母净利润0.2-0.4亿元，同比下降72%-87% [1] 行业与政策 - 消费品以旧换新政策的实施带动了智能马桶的销售，改善了销售结构 [2] - 公司持续关注并利用各地消费品以旧换新政策，积极协同经销商提升线上线下参与度 [3] - 电子坐便器等产品的强制性产品认证（CCC）管理将进一步规范行业，有利于提升行业集中度 [3] 公司战略 - 2025年公司将继续提升产品规划能力，优化产品销售结构，加快新品上市和门店升级 [3] - 公司计划加速推进渠道下沉和海外出口，完善全渠道布局 [3] - 公司将加大对消费品以旧换新政策的关注及利用，把握政策带来的增长机遇 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为71.51/75.23/80.27亿元 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.6/1.3/1.6亿元 [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.06/0.14/0.17元 [4]