投资评级 - A 股：买入（维持），当前价 6.22 元 [1] - H 股：买入（维持），当前价 4.29 港元 [1] 核心观点 - 中国石化 2024 年高质量完成各项目标，"十四五"征程上屡创佳绩，2025 年是"十四五"规划收官之年，力争圆满收官并为"十五五"奠定坚实基础 [5][7] - 公司通过深入实施高质量发展行动，2024 年取得良好经营业绩，拓展了各板块业务长期发展前景 [6] - 2025 年重点工作包括提质降本增效、产业强链补链延链、科技创新引领产业创新、全面深化改革以及防控系统性风险 [7][9] - 未来石油石化行业将加速向结构优化、产品高端、创新驱动、绿色低碳方向发展，中国石化积极发掘市场机会，推动传统业务强基转型 [9] 市场数据 - 总股本 1212.82 亿股，总市值 7543.71 亿元 [1] - 近 3 月换手率 8.82%，一年股价最低 4.87 元，最高 7.64 元 [1] - 近 1 年绝对收益 22.61%，相对收益 4.54% [3] 盈利预测与估值 - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 571/611/655 亿元，EPS 分别为 0.47/0.50/0.54 元/股 [10] - 2024-2026 年营业收入预计分别为 31962/32575/33347 亿元，增长率分别为 -0.50%/1.92%/2.37% [11] - 2024-2026 年 ROE（摊薄）预计分别为 6.81%/6.97%/7.13% [11] - 2025 年 A 股 P/E 为 12.3 倍，H 股 P/E 为 8.0 倍 [13] 财务表现 - 2024 年毛利率预计为 15.1%，EBITDA 率为 6.8%，归母净利润率为 1.8% [16] - 2024 年经营活动现金流预计为 1722 亿元，投资活动现金流为 -3427 亿元 [14] - 2024 年资产负债率预计为 52%，流动比率为 0.62，速动比率为 0.32 [16] 行业展望 - 石油石化行业将加速向结构优化、产品高端、创新驱动、绿色低碳方向发展 [9] - "十五五"有望为石油化工行业打开重要的发展窗口期，中国石化积极发掘市场机会，推动传统业务强基转型 [9]