投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] - 6个月目标评级为买入 [4] 核心观点 - 公司24Q4利润表现优异 预计24Q4收入43 566 3亿元 同比-30%+7% 归母净利润5 58 5亿元 同比-24%+18% 扣非归母净利润5 7~8 5亿元 同比+5%55% [1] - 公司预计24年收入182205亿元 同比减少10%20% 归母净利润25 828 8亿元 同比减少5%15% 扣非归母净利润23 326 1亿元 同比减少5%~15% [1] - 公司积极应对市场环境挑战 利润表现优于收入 主要得益于大家居战略的实施 供应链效率的提升 以及内部管理改革的推进 [2] - 预计24-26年公司归母净利润分别为27 0/28 8/31 7亿元 对应PE分别为14/13/12X [3] 财务数据 - 2024E营业收入预计为19519 69百万元 同比减少14 32% [3] - 2024E归母净利润预计为2702 36百万元 同比减少10 98% [3] - 2024E毛利率预计为35 55% 净利率为13 84% [11] - 2024E ROE预计为13 32% ROIC为41 01% [11] 行业与市场 - 2025年国家发改委&财政部表示积极支持家装消费品换新 加大对个人消费者在旧房装修 厨卫改造 居家适老化改造过程中的补贴力度 促进智能家居消费 [3] - 公司有望持续受益于各地补贴落地及消费景气回暖 [3] 公司战略与管理 - 公司坚定实施"大家居战略" 国内业务多维出击 整装拓展与零售大家居齐头并进 海外业务实现高速增长 [2] - 公司充分发挥规模及资金优势 确保科学合理的供应链效率 [2] - 公司持续推进交付 质量 自动化及产品改革 开展监察 审计制度变革 大供应链体系改革和内部激励机制深度变革 [2] - 公司全员费用考核机制有效贯彻 [2]