投资评级 - 投资评级为买入，维持 [5] 核心观点 - 芒果超媒2024年预计实现归属于上市公司净利润12.516.1亿，同比下降64.85%54.72%，主要受递延所得税资产冲减影响 [1][3] - 2024年公司会员收入预计同比增长18%至50.9亿，芒果TV年末有效会员规模达到7331万 [1][8] - 广告收入预计同比增长1.4%至35.8亿，下半年环比增长8% [1][8] - 运营商收入预计同比下滑41%至16.3亿，下半年环比增长16% [1][8] - 小芒电商GMV同比增长55%至超160亿 [1][8] 财务表现 - 2024年预计实现扣非净利15.419.0亿，同比变动-9.17%+12.06% [1][3] - 所得税政策对表观利润影响为+2.6-6.3+1.8=-1.9亿 [1][8] - 2024年营业总收入预计为14743百万，2025年预计为16168百万 [11] - 2024年归属于母公司所有者的净利润预计为1592百万，2025年预计为2065百万 [11] 业务表现 - 会员收入表现亮眼，芒果TV会员ARPU提升7%，实现量价齐增 [8] - 广告业务回暖明显，综艺《歌手2024》和《乘风2024》品牌合作数分别达到30家和稳居第一 [8] - 小芒电商保持快速发展态势，GMV超过160亿 [8] 内容储备 - 2025年开年大剧《国色芳华》表现不俗，共获40家品牌冠名，刷新芒果站内招商记录 [8] - 2025年片单剧集数量超100部，包括《五福临门》《水龙吟》等大体量作品 [8] - 综艺储备数量超100部，将保持40%以上的创新比例 [8] 盈利预测 - 预计公司2024-2025年实现归母净利润15.92/20.65亿，对应当前股价PE分别为31/24x [8]