投资评级 - 投资评级：买入丨维持 [5] 核心观点 - 零跑汽车2024年第四季度实现净利润转正，提前一年达成目标 [1][3] - 2024年预计营收不低于305亿元，同比增长不低于80%，年度毛利率不低于8%，同比提升7.5个百分点以上 [6] - 2024年第四季度销量12.1万辆，同比增长118.4%，环比增长40.3%；预计营收不低于117.9亿元，同比增长123.5%以上，环比增长19.6%以上；预计毛利不低于15.3亿元，同比增长331.0%以上，环比增长88.9%以上 [6] - 2024年第四季度毛利率达13.0%，同比提升6.2个百分点，环比提升4.9个百分点 [6] - 2024年第四季度单车营收9.8万元，同比提升0.2万元，环比下降1.7万元；单车毛利1.3万元，同比提升0.6万元，环比提升0.3万元 [6] - 2024年第四季度SG&A、R&D合计上限应小于15.3万元，同比增长9.0%，环比下降8.2% [6] 业绩驱动因素 - 规模效应：2024年第四季度月平均销售超4万台，销量环比增长40%以上，单车折旧摊销费用环比下降约29% [6] - 产品结构优化：2024年第四季度售价较高的C系列车型销量占比超77%，2024年第三季度为78.3% [6] - 成本管理及运营效率提升：持续推进成本管理工作并提升运营效率 [6] 未来展望 - 国内新车周期：公司覆盖5-20万价格带不同细分市场，未来三年每年在全球推出2-3款产品，2025年计划推出B系列的3款车型，价格在10-15万元 [6] - 海外市场：与Stellantis合作实现轻资产出海，2024年10月底已有339家欧洲门店，预计2025年全球将超500家 [6] - 智驾规划：2025年上半年在全新LEAP 3.5构架上配置以"端到端大模型"为基础的高速及城区的高阶智驾功能 [6] - 销量预期：预计2025-2026年销量分别为50、75万辆 [6] 渠道布局 - 国内渠道：截至2024年12月底，零跑共有860家门店，其中262家零跑中心，433家体验中心，165家服务中心，覆盖264个城市 [6] - 海外渠道：2024年10月底已有339家欧洲门店，预计2025年全球将超500家 [6]