投资评级 - 首次覆盖给予公司"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司主营磷酸铁锂,2023年市场份额27%,位居行业第一 [1] - 2023年公司收入约413.6亿元,同比-3.35%,归母净利润约15.8亿元,同比-47.44%,磷酸铁锂销量约50.7万吨,同比+56.49% [1] - 预计2030年全球新能源汽车销量约4700万辆,2024-2030复合增速CAGR约17%,预计2030年全球储能电池出货量约1398GWh,2023-2030复合增速CAGR约30% [1] - 公司绑定核心客户宁德时代、比亚迪等,将受益于行业需求提升 [1] 产品与市场 - 公司产品谱系包括CN-3、CN-5B、YN-5、YN-7、YN-9,其中CN-5B能量密度达到200Wh/kg,循环超过12000周,YN-9能量密度达到220Wh/kg,循环超过10000周 [2] - 2024上半年,公司磷酸铁锂总销量约30.9万吨,同比增长+43%,新产品CN-5系列和YN-9系列销量约4.8万吨,占比约15%,实现快速增长,获得客户广泛认可 [2] 盈利与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为240/335/478亿元,同比-42%/+40%/+42%,归母净利润分别为9/21/30亿元,同比-44%/+134%/+45% [3] - 按照2025年1月17日收盘市值对应PE分别为38/16/11倍 [3] - 2023年公司毛利率7.65%,其他三家公司(德方纳米、万润新能、龙蟠科技)平均毛利率0.02% [2] 财务数据 - 2023年公司营业收入41,358百万元,同比-3.3%,归母净利润1,581百万元,同比-47.4% [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为24,003/33,522/47,766百万元,归母净利润分别为883/2,067/2,997百万元 [5] - 2023年公司毛利率7.6%,净利率3.8%,ROE14.0% [12] 行业前景 - 磷酸铁锂正极的直接客户为锂电池企业,下游需求主要包括动力和储能两大类 [1] - 公司坚持"资源-前驱体-正极材料-循环回收"一体化布局,原材料方面推进磷矿勘察、转采,前驱体方面已实现全部自供 [2]
湖南裕能首次覆盖报告:磷酸铁锂龙头,产品高端盈利显著