投资评级 - 投资评级：买入（首次）[5] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为28/21/16倍[6] 核心观点 - 公司是国内领先的高端美妆品牌，未来增长空间广阔[5] - 预计2024-2026年营业收入分别为40.5/53.1/67.0亿元，同比增速分别为40.4%/31.0%/26.2%[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.4/12.8/16.0亿元，同比增速分别为42.2%/35.6%/25.1%[6] 市场表现 - 2025年1月16日收盘价为58.00港元[3] - 一年内最高/最低价为62.55/47.65港元[3] - 总市值为28,430.84百万港元，流通市值为15,186.85百万港元[3] - 资产负债率为43.10%[3] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业收入预计为40.5/53.1/67.0亿元，同比增长率分别为40.4%/31.0%/26.2%[7] - 2024-2026年归母净利润预计为9.4/12.8/16.0亿元，同比增长率分别为42.2%/35.6%/25.1%[7] - 2024-2026年每股收益预计为1.92/2.60/3.26元/股[7] - 2024-2026年ROE预计为20.3%/21.6%/21.3%[7] 行业分析 - 2023-2028年中国美妆行业复合增速预计为8.6%，其中高端护肤和彩妆赛道成长性优于大众赛道[9] - 2023年中国高端美妆集团零售额前五大集团市场份额合计达55.4%，毛戈平位列第七，市占率为1.8%[9] - 2023年中国高端美妆品牌零售额排名中，毛戈平位列第十二，市占率为1.8%[9] 公司竞争优势 - 渠道：截至2024H1，公司全国自营专柜数目为372个，位居中国美妆品牌第二[9] - 产品：截至2024H1，公司产品拥有387个单品，部分畅销产品如光感无痕粉膏系列及奢华鱼子面膜分别贡献营收超2亿元及4.5亿元[9] - 品牌：创始人毛戈平先生作为彩妆行业标志性人物，个人IP深度赋能品牌知名度[9] - 研发：2021-2024H1期间，公司平均每年升级约75个单品，与莹特丽等知名代工厂长期稳定合作[9] 关键假设 - 彩妆业务：预计2024-2026年营收同比增速分别为45%/32%/28%，毛利率分别为84.2%/84.0%/83.9%[11] - 护肤业务：预计2024-2026年营收同比增速分别为35%/30%/24%，毛利率分别为87.5%/87.6%/87.7%[11] - 化妆艺术培训及相关销售：预计2024-2026年营收同比增速分别为30%/25%/20%，毛利率分别为70.0%/70.3%/70.5%[11] 投资逻辑 - 公司作为国内高端彩妆品牌，创始人IP深度赋能品牌，渠道稳步扩张，护肤与彩妆品类稳步增长，看好公司未来成长空间[12]