投资评级 - 再鼎医药的投资评级为“买入”，目标价为62.32美元 [1][3] 核心观点 - 再鼎医药的全球管线布局加速，中短期业绩有望持续增长 [1] - 公司通过收入支出双端发力，经营业绩良性发展，预计2025年第四季度实现盈亏平衡 [1] - 成功引入Povetacicept，扩充自免管线商业化布局，市场潜力巨大 [2] - 2025-2026年将有3款重磅药物获批上市，2027-2028年将有超过15个产品推出，预计到2028年实现营收20亿美元 [3] 财务数据 - 2024E营业收入预计为398百万美元，2025E为562百万美元，2026E为920百万美元 [4] - 2024E毛利润预计为259百万美元，2025E为364百万美元，2026E为593百万美元 [4] - 2024E归母净利润预计为-307百万美元，2025E为-205百万美元，2026E为22百万美元 [4] - 2024E每股收益预计为-3.13美元，2025E为-2.10美元，2026E为0.22美元 [4] 产品管线 - ZEJULA的营运利润率从3Q22的低于10%增至3Q24的37% [1] - 卫伟迦的适用范围扩展至全身型重症肌无力和慢性炎性脱髓鞘性多发性神经根神经病，带动销售额大幅增长 [1] - Povetacicept治疗lgA肾病起效快，靶向性强，全身副作用弱，市场潜力巨大 [2] - 2025-2026年贝玛妥珠单抗、KarTX、肿瘤电场治疗等3款重磅药物有望获批上市 [3] - 2027-2028年DLL3 ADC领域潜在FIC和BIC产品ZL-1310进入商业化 [3] 市场表现 - 当前股价为24.60美元，目标价为62.32美元，股价上行空间为+153% [4] - 52周最高价为36.60美元，最低价为13.48美元 [4] - 市值为2,288百万美元，当前发行数量为93百万股 [4] 催化剂 - 2025年主要催化剂包括ZL-1310全球1期剂量递增数据更新、TTFields递交2L+非小细胞肺癌的中国上市许可申请、KarXT和bemarituzumab的发布准备等 [6]