投资评级 - 报告首次覆盖卓越新能（688196 SH），给予"买入-A"评级 [1] 核心观点 - 卓越新能深耕废弃油脂综合利用领域20余年，规模和技术领先，主要产品包括生物柴油、工业甘油、生物酯增塑剂、环保型醇酸树脂等 [5] - 2024年公司预计实现归母净利润1 5亿元，同比+90 81%，其中Q4归母净利润约为5764 6万元，同环比均扭亏 [4] - 公司2024H1生物柴油产能达50万吨，生物基材料产能达9万吨，生物柴油产量和出口量连续多年位列国内同类企业前列 [5] - 公司在建项目稳步推进，包括年产10万吨烃基生物柴油生产线、新加坡生物柴油项目、年产5万吨天然脂肪醇项目，预计2025年陆续投产 [7][9] - 生物柴油受政策大力支持，全球需求有望持续增长，2023年全球生物柴油消费量达2263拍焦耳，同比+17 3%，2016-2023年CAGR为9 0% [6] 财务数据 - 2024年预计实现营业收入4 124亿元，同比+46 7%，归母净利润1 48亿元，同比+87 7% [12] - 2025-2026年预计营业收入分别为4 687亿元（+13 7%）、5 368亿元（+14 5%），归母净利润分别为2 42亿元（+63 9%）、4 12亿元（+70 2%） [12] - 2024-2026年预计毛利率分别为3 9%、7 5%、10 8%，净利率分别为3 6%、5 2%、7 7% [12] - 2024-2026年预计EPS分别为1 23元、2 02元、3 43元，对应PE分别为27 7倍、16 9倍、9 9倍 [10][12] 行业前景 - 欧洲《可再生能源指令修正案》（RED III）提出2030年可再生能源在欧盟能源消费总量份额由32%提升至40%，运输燃料中可再生燃料比例由14%提升至26% [6] - 国际海事组织（IMO）推出"船舶温室气体(GHG)减排战略"，计划2050年实现国际航运净零排放 [6] - 国际航空运输协会（IATA）分析显示，到2050年航空领域65%的减排将通过使用生物航煤实现 [6]