投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2024年业绩预告显示，报告公司全年营收预计为157.2-161.0亿元，同比增长40%-43%；归母净利润预计为31.5-34.5亿元，同比增长54%-69%；扣非净利润预计为30.7-33.7亿元，同比增长64%-80% [2] - 2024Q4营收预计为31.6-35.4亿元，同比增长20.6%-35.1%；归母净利润预计为4.4-7.4亿元，同比增长15.2%-93.3%；扣非净利润预计为4.1-7.1亿元，同比增长10.6%-92.3% [2] - 2024Q4销售收现超过60.1亿元，同比增长62.8% [2] 盈利预测与估值 - 2024年营业总收入预计为16017百万元，同比增长42.21%；归母净利润预计为3351百万元，同比增长64.31%；EPS预计为6.45元/股 [1] - 2025年营业总收入预计为20706百万元，同比增长29.28%；归母净利润预计为4510百万元，同比增长34.58%；EPS预计为8.67元/股 [1] - 2026年营业总收入预计为25709百万元，同比增长24.16%；归母净利润预计为5801百万元，同比增长28.62%；EPS预计为11.16元/股 [1] 经营分析 - 2024Q4营收取中值同比增长27.8%，虽环比放缓，但在近年Q4连续高增基础上仍属优秀 [3] - 2024Q4销售收现超60.1亿元，为各季之首，同比+62.8%+，报表余力仍较为充足 [3] - 2024年11月公司开启新销售财年，目标设定积极，春节前置、库存偏低下，经销商回款意愿充足 [3] 成本与盈利 - 2024Q4归母净利率为17.68%，同比+3.03pct，延续Q2、Q3态势 [4] - 主要原材料成本仍延续下行趋势，PET低位锁价、白糖成本同比回落（以柳州白糖现货价格参考，24Q4均价同比下降-11.4%），推动毛利率同比提升 [4] - 费用端看，Q4淡季公司持续开拓网点，销售费用投放重点逐步从渠道端转至消费者，持续提升品牌力 [4] 市场与估值 - 收盘价为246.79元，一年最低/最高价为154.16/298.06元，市净率为14.06倍 [7] - 流通A股市值为128334.01百万元，总市值为128334.01百万元 [7] - 每股净资产为17.56元，资产负债率为64.73%，总股本为520.01百万股，流通A股为520.01百万股 [8] 未来展望 - 能量饮料坡长雪厚，公司渠道和终端十分进取，产品矩阵不断完善且均棋落景气赛道 [9] - 公司国内产能有序扩张，海外布局着眼长远，长期看好其作为新一线饮料龙头的中长期投资价值 [9] - 预计2024-2026年营收为160.2/207.1/257.1亿元，同比+42%、29%、24%，归母净利润为33.5/45.1/58.0亿元，同比+64%、35%、29%，对应PE为38、28、22倍 [9]