投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 中宠股份2024年业绩超预期，预计实现归母净利润3.6-4亿元，同比增长54.4%-71.55%，单Q4实现归母净利润0.78-1.18亿元，同比增长39.29%-110.71% [4] - 公司境内业务2024年实现全面盈利，自主品牌占比达80%，产品结构优化推动利润稳步上扬 [6] - 境外业务表现超预期，全球拥有22间生产基地，海外工厂产能持续提升，计划在美国建设第二工厂，达产后将实现12000吨产能 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价39.95元，总市值117亿元，市盈率50.08倍，资产负债率44.9% [3] - 公司创立于1998年，专注宠物食品领域26年，产品涵盖犬用及猫用宠物食品主粮、湿粮、零食、保健品等品类 [5] 盈利预测与财务指标 - 预计2024-2026年公司实现营业收入44.27/52.32/60.90亿元，同比增长18.13%/18.20%/16.4% [9] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润3.80/4.64/5.88亿元，同比增长62.81%/22.23%/26.75% [9] - 2024年预计毛利率27.7%，净利率9.1%，ROE14.9% [14] 自主品牌表现 - 顽皮品牌2024年三季度实现快速增长，核心产品占比迅速提升，毛利率大幅改善 [6] - Toptrees领先品牌2024年双十一实现翻倍式增长，聚焦主粮市场 [6] - Zeal品牌定位小众高端，高毛利特性带动自主品牌业务利润率进一步提升 [6]