公司投资评级 - 报告给予完美世界（002624 SZ）"买入"评级 当前股价为9 70元 合理价值为11 09元 [2] 核心观点 - 完美世界2024年业绩承压 主要由于游戏和影视业务的多项减值 但新游《诛仙世界》表现优异 上线30天流水超4亿元 有望改善公司业绩 [9] - 公司通过组织优化和降本增效 预计2025年费用支出将明显降低 同时新品《异环》有望在2025年上线 提振业绩预期 [9] 游戏市场表现 - 2024年中国移动游戏市场实际销售收入达到2382 17亿元 同比增长5 01% 客户端游戏市场实际销售收入679 81亿元 同比增长2 56% [14] - 《诛仙世界》上线表现稳健 公测首30天流水超4亿元 用户主要为20-39岁男性 预计将成为公司基石产品 [19] 组织优化与降本增效 - 完美世界2024年大幅缩减人员规模 2023年研发及管理费用合计达到29亿元 预计2024年费用端将逐步下降 [25][27] - 公司2024年出售乘风工作室 预计实现1 2亿元归属母公司股东净利润 进一步收缩研发规模 [33] 新品《异环》预期 - 《异环》首测广受好评 哔哩哔哩首曝PV播放量达967万 用户关注度高于前作《幻塔》 预计上线后流水表现优异 [36] - 二次元开放世界产品市场表现良好 米哈游旗下《原神》、《崩坏·星穹铁道》等产品成功 后发产品《幻塔》、《鸣潮》也有出色商业化表现 [36] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为55 13、69 16、88 31亿元 归母净利润分别为-12 31、8 07、15 36亿元 [44] - 2024-2026年毛利率预计分别为57 8%、63 5%、62 0% 主要受《诛仙世界》和《异环》上线影响 [42]