投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2024年Q4业绩全面超预期，归母净利润预计为11.5-14亿元，同比增长345.6%-442.1%，环比增长47.9%-80% [1] - 2024年全年预计实现盈利28-30.5亿元，同比增长306.8%-343.1%，主要受益于算力投资增长和高速产品需求提升 [1] - 2025年公司产品结构将从400G为主升级到800G为主，1.6T和400G为辅，预计出货量、单价及速率均将提升 [2] - 公司管理团队高效专注，供应链稳定，产品布局紧跟客户需求，硅光芯片和CPO晶圆级封装技术领先 [2] 财务表现 - 2024年预计营业收入88.4亿元，同比增长185.4%，归母净利润29.29亿元，同比增长325.5% [5] - 2025年预计营业收入194.51亿元，同比增长120%，归母净利润62.37亿元，同比增长113% [5] - 2026年预计营业收入265.21亿元，同比增长36.4%，归母净利润84.95亿元，同比增长36.2% [5] - 2024-2026年EPS预计分别为4.13元、8.80元、11.99元，对应PE分别为30.9倍、14.5倍、10.7倍 [3][5] 行业与产品 - 800G光模块进入大规模放量阶段，1.6T光模块将在2025年商用放量 [2] - 公司是少数长期参与全球算力市场的光模块厂商，海外客户资源丰富 [2] - AI需求推动高速光模块市场空间扩大，行业份额向头部集中 [3] 股价与估值 - 2025年1月20日收盘价为127.65元，总市值904.79亿元 [6] - 2024-2026年P/B分别为11.3倍、6.8倍、4.4倍 [5] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为24.5倍、11.7倍、8.1倍 [10]