投资评级 - 报告对珂玛科技的股票投资评级为“买入”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 珂玛科技主要从事先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售及泛半导体设备表面处理服务，拥有6大类先进陶瓷基础材料体系，是国内半导体设备用先进陶瓷材料零部件的头部企业 [7] - 公司2019-2023年营收CAGR超过28%，2024年前三季度实现营收6.2亿元，其中陶瓷部件5.5亿元，表面处理6600万元 [7] - 公司重点研发陶瓷加热器、静电卡盘、超高纯碳化硅套件，全球市场需求超百亿元，国产替代空间广阔 [7] - 2026年中国泛半导体设备零部件表面处理服务市场规模预计为75亿元，公司聚焦显示面板，逐步建成半导体表面处理产能 [7] 财务表现 - 公司2019-2023年营收CAGR约为28.61%，2024年前三季度实现营收6.2亿元，其中陶瓷部件5.5亿元（最新量产模组产品占36%），表面处理6600万元 [20] - 2024年前三季度公司实现归母净利润2.26亿元，主要得益于陶瓷加热器的国产替代 [23] - 2024年前三季度公司毛利率大幅提升至51.60%，主要因陶瓷加热器放量 [28] 业务结构 - 2023年公司先进陶瓷材料零部件收入中，泛半导体领域占比66%，粉体粉碎和分级领域占比29%，其他领域占比5% [5] - 2023年公司表面处理服务收入中，熔射再生业务占比74%，洗净再生业务占比26% [5] 研发与产品布局 - 公司重点研发陶瓷加热器、静电卡盘、超高纯碳化硅套件，全球市场需求超百亿元，国产替代空间广阔 [7] - 公司已量产陶瓷加热器，并装配于SACVD、PECVD、LPCVD和激光退火设备等，8寸静电卡盘也已量产 [7] - 公司计划进一步完善陶瓷加热器、8寸静电卡盘产品，并重点研发突破12寸静电卡盘、超高纯碳化硅套件 [7] 市场前景 - 2023年全球陶瓷加热器、静电卡盘、超高纯碳化硅套件市场需求分别为42-57亿元、36-42亿元、15-19亿元，合计超百亿元 [7] - 2026年中国泛半导体设备零部件表面处理服务市场规模预计为75亿元 [7] 客户与供应商 - 公司主要客户包括北方华创、中微公司、拓荆科技、上海微电子等国内主流半导体设备厂商 [7] - 公司前五大客户2023年销售额占比为48.07%，客户集中度较高 [34] - 公司主要供应商包括金业新材料科技、苏州连山机电等，2023年前五大供应商采购额占比为48.14% [37] 募投项目 - 公司募投项目包括先进材料生产基地项目、泛半导体核心零部件加工制造项目、研发中心建设项目等，总投资108729.52万元 [39] - 募投项目将进一步扩大先进陶瓷产能，提升半导体设备零部件表面处理能力 [39] 行业分析 - 2021年全球先进陶瓷市场规模达到3818亿元，预计2022-2026年全球先进结构陶瓷市场规模复合增速为4% [53] - 2021年中国先进陶瓷市场规模为890亿元，占全球市场的23%，预计2022-2026年中国先进结构陶瓷市场规模CAGR为11% [57] - 2021年全球泛半导体先进结构陶瓷市场规模为373亿元，预计2022-2026年复合增速为7% [65]