投资评级 - 报告对双环传动的投资评级为"推荐"，预计2024-2026年收入分别为1032亿元、1245亿元、1494亿元，归母净利润分别为103亿元、129亿元、160亿元，EPS分别为121元、152元、189元，对应2025年1月20日3321元/股收盘价，PE分别为27倍、22倍、18倍 [3][4][5] 核心观点 - 双环传动2024年业绩稳健向上，归母净利润预计为1016-1036亿元，同比增长2445%-2690%，扣非归母净利润预计为992-1012亿元，同比增长2353%-2602% [1] - 2024Q4归母净利润中枢值为288亿元，同比增长267%，环比增长86%，扣非归母净利润中枢值为291亿元，同比增长150%，环比增长128% [1] - 业绩增长主要得益于新能源汽车齿轮行业的快速增长以及控股子公司浙江环驱科技在智能家居、智能汽车等领域的深入布局 [1] 业绩分析 - 2024Q4乘用车批发销量为8859万辆，同比增长124%，环比增长322%，新能源乘用车批发销量为4329万辆，同比增长442%，环比增长336% [1] - 公司在高性能、低噪音精密齿轮领域的技术领先性和规模优势显著，推动了新能源汽车齿轮业务的快速增长 [1] - 环驱科技在智能家居、智能汽车等领域的布局进一步拓展了智能驱动机构板块的客户和产品，显著提升了营收和净利润 [1] 全球化与产能扩张 - 2023年公司在国内新能源车齿轮市场份额达到40%-50%，并积极拓展海外客户，获得丰田及某欧洲知名豪华品牌的新能源车齿轮项目 [2] - 截至2023年末，公司已建成500万台套新能源汽车驱动齿轮产能，并稳步推进匈牙利建厂，计划2025年依托国内500+万台套产能继续受益于国内新能源增长，同时加大海外市场布局 [2] 智能执行机构与机器人业务 - 公司依托环驱科技平台，推动智能执行机构产品在扫地机、智能汽车、无人机、eBike等领域的广泛应用，覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活四大核心市场 [2] - 2023年和2024H1公司减速器及其他业务毛利率分别为403%和320%，盈利能力强劲，后续环动科技有望提供涵盖3-1000KG负载范围的机器人解决方案，稳步开拓机器人减速器业务 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1032亿元、1245亿元、1494亿元，同比增长278%、206%、200% [4][7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为103亿元、129亿元、160亿元，同比增长257%、257%、240% [4][7] - 预计2024-2026年毛利率分别为224%、2278%、230%，净利润率分别为994%、1036%、1070% [7] - 预计2024-2026年每股收益分别为121元、152元、189元，PE分别为27倍、22倍、18倍 [4][7]