投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 公司发布24年预告，Q4收入平稳，回款远超收入，余粮充沛[6] - Q4利润动销强势，盈利提升，归母净利率17.7%，同比+3.0pct，全年归母净利率20.7%，同比+2.6pct[7] - 预告打破近期业绩低于预期传言，Q4回款动销增速皆大超预期，25年β(性价比扩张)+α(主业份额提升/第二曲线强势）不改，26-27重点看第二曲线及海外扩张打开实质增量[8] - Q4收入31.6-35.4亿元（+20.6-35.1%），归母净利润4.4-7.4亿元（+15.2-93.3%），扣非归母净利润4.1-7.1亿元（+10.7-92.3%）[9] - 24年收入157.2-161.0亿元（+39.6-42.9%），归母净利润31.5-34.5亿元（+54.4-69.1%），扣非归母净利润30.7-33.7亿元（+64.2-80.2%）[9] - Q4收入中值同比+28%，动销增速远快于收入增速，回款同比增速63%+，预计25年余粮充沛[9] - 公司25财年基础/执行/挑战目标均高速增长，主业及第二曲线持续推进，性价比趋势继续强化[9] 财务数据 - 2024E营业收入15930百万元，同比+41.4%，归母净利润3301百万元，同比+61.8%[11] - 2025E营业收入20742百万元，同比+30.2%，归母净利润4373百万元，同比+32.5%[11] - 2026E营业收入25953百万元，同比+25.1%，归母净利润5556百万元，同比+27.1%[11] - 2024E毛利率45.8%，2025E毛利率46.5%，2026E毛利率46.7%[11] - 2024E ROE 42.1%，2025E ROE 43.6%，2026E ROE 41.6%[11] - 2024E每股收益6.35元，2025E每股收益8.41元，2026E每股收益10.68元[11] - 2024E P/E 38.87倍，2025E P/E 29.35倍，2026E P/E 23.10倍[11] 资产负债表与利润表 - 2024E流动资产10257百万元，现金7520百万元，应收账款94百万元[14] - 2024E营业收入15930百万元，营业成本8637百万元，销售费用2676百万元[14] - 2024E营业利润4184百万元，净利润3301百万元，归属母公司净利润3301百万元[14] - 2024E经营活动现金流4788百万元，投资活动现金流-1420百万元，筹资活动现金流-1905百万元[14] 估值与比率 - 2024E P/E 38.87倍，2025E P/E 29.35倍，2026E P/E 23.10倍[14] - 2024E P/B 16.36倍，2025E P/B 12.79倍，2026E P/B 9.60倍[14] - 2024E EV/EBITDA 27.24倍，2025E EV/EBITDA 20.44倍，2026E EV/EBITDA 15.80倍[14]