投资评级 - 报告维持新产业（300832.SZ）的“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 新产业是国内化学发光解决方案的领跑者，具备系统的仪器试剂产品矩阵，是行业内试剂菜单最齐全的化学发光厂家之一 [4] - 公司深耕体外诊断三十载，通过横向拓展分子、生化等领域巩固龙头优势，同时作为发光出海的先行者，海外装机量与营收快速增长 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.1/23.2/28.5亿元，EPS分别为2.43/2.96/3.62元，当前股价对应P/E分别为25.4/20.9/17.1倍 [4] 化学发光市场潜力 - 免疫诊断是我国IVD最大的细分领域，化学发光技术优势显著成为主流技术，2022年市场规模突破400亿元，2018-2022年CAGR达21.67% [5] - 化学发光在中高通量市场中占比达88%，三级医院为该市场的必争之地，国产厂商性价比优势明显，正在逐步抢占三级医院市场份额 [5] - 集采政策助力下，国内外厂商终端价接近，国产厂商技术质量完全达标且有成本和出厂价优势，有望快速抢占外资市场份额 [5] 仪器试剂协同发展 - 公司推出全球首台检测速度达600T/H的发光仪MAGLUMI X8，截至2024H1，X8全球累计装机达到3170台 [6] - 2024年推出更高通量MAGLUMI X10，检测速度达1000T/H，满足大型实验室要求 [6] - 公司是行业内试剂菜单最齐全的化学发光厂家之一，试剂种类持续增加，并成功构建小分子夹心法技术平台，试剂性能优越 [6] 海外市场拓展 - 截至2024H1，公司在海外市场累计销售超过20945台化学发光免疫分析仪器，超过同期国内装机量，海外中大型仪器装机占比达64.80% [7] - 公司产品已出口155个国家，并设立10家海外子公司辐射区域市场，提升本地化经营能力 [7] - 公司横向拓展布局IVD多领域，推出自研流水线SATLARS T8，整合生化、免疫、分子、凝血等五大领域，形成智慧实验室系统解决方案 [7] 财务表现 - 2024-2026年预计营业收入分别为46.73亿、57.59亿、70.79亿元，YOY增长分别为18.9%、23.2%、22.9% [8] - 2024-2026年预计归母净利润分别为19.12亿、23.24亿、28.47亿元，YOY增长分别为15.6%、21.5%、22.5% [8] - 2024-2026年预计毛利率分别为72.3%、71.8%、71.6%，净利率分别为40.9%、40.4%、40.2% [8] 行业前景 - 全球IVD市场有望持续扩容，预计2029年市场规模将达到1139.9亿美元，免疫诊断占据23%的市场份额 [42][43] - 中国IVD市场2016-2023年CAGR达15.58%，2023年市场规模达1185亿元，免疫诊断是最大细分领域，市场份额达42.45% [45] - 化学发光技术成为免疫诊断主流技术，2022年市场占比约88%，2018-2022年CAGR达21.67% [50][51]