投资评级 - 维持"推荐"评级 [6][8] 核心观点 - 2024年公司业绩创新高，营业总收入841.98亿元，同比增长7.75%，归母净利润325.20亿元，同比增长19.36% [3] - 盈利能力显著增强，24年前三季度毛利率61.19%，同比增加3.3pcts，净利率42.78%，同比增加4.93pcts [4] - 2024年公司境内总发电量2959.04亿千瓦时，同比增长7.11%，其中乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝电站发电量均有不同程度增长 [5] - 2024年中期分红每10股派发现金股利2.1元，共分派现金股利51.38亿元，股息率与国债收益率息差处于高位区间，具备长期配置价值 [6] 盈利能力 - 24年前三季度毛利率61.19%，同比增加3.3pcts，净利率42.78%，同比增加4.93pcts [4] - 24Q3毛利率70.93%，同比增加3.86pcts，环比增加15.09pcts，净利率53.28%，同比增加5.82pcts，环比增加14.11pcts [4] - 24年前三季度期间费用率14.8%，同比下降3.53pcts，财务费用率12.75%，同比下降3.56pcts [4] - 24年前三季度利息费用85.97亿元，同比减少9.87亿元，下降10.30% [4] 发电量 - 2024年公司境内总发电量2959.04亿千瓦时，同比增长7.11% [5] - 乌东德水库来水总量1123.69亿立方米，较上年同期偏丰9.19%，三峡水库来水总量3740.95亿立方米，较上年同期偏丰9.11% [5] - 24Q4公司境内总发电量600.90亿千瓦时，较上年同期减少17.60%，但为25Q1枯期电量提供保障 [5] 财务预测 - 预计24/25/26年归母净利润分别为324.55/347.70/359.96亿元，EPS分别为1.33/1.42/1.47元 [6] - 预计24/25/26年营业收入分别为839.24/866.87/879.36亿元，增长率分别为7.4%/3.3%/1.4% [7] - 预计24/25/26年每股收益分别为1.33/1.42/1.47元，PE分别为22/20/20倍 [7] 股东回报 - 2024年中期分红每10股派发现金股利2.1元，共分派现金股利51.38亿元 [6] - 股息率与国债收益率息差处于高位区间，具备长期配置价值 [6]