投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 2024年公司实现收入60.34亿元，同比增长16.47%，归母净利润15.47亿元，同比增长39.42%，扣非归母净利润15.13亿元，同比增长37.03% [1] - 24Q4业绩超预期，实现收入19.60亿元，同比增长69.05%，归母净利润4.96亿元，同比增长129.77%，扣非归母净利润4.70亿元，同比增长117.37% [2] - 2024年全年业绩增长主要由于产品销量增加及价格上涨 [2] - 2024年公司采浆量达2781吨，同比增长15.15%，预计2025年采浆量将继续提升 [2] - 公司在研产品十余项，主要包含血液制品和基因重组产品，皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子VIIa已完成III期临床试验并取得良好结果 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025~2026年归母净利润为16.88/19.32亿元，同比+9.17%/14.43%，EPS为0.85/0.98元，现价对应PE分别为23/20倍 [3] - 2024E营业收入预计为60.34亿元，2025E为69.26亿元，2026E为78.56亿元 [4] - 2024E净利润预计为15.47亿元，2025E为16.88亿元，2026E为19.32亿元 [4] - 2024E ROE（摊薄）预计为13.91%，2025E为13.44%，2026E为13.59% [4] 财务表现 - 2024E毛利率预计为53.7%，2025E为52.6%，2026E为52.8% [11] - 2024E EBITDA率预计为43.6%，2025E为41.8%，2026E为42.4% [11] - 2024E归母净利润率预计为25.6%，2025E为24.4%，2026E为24.6% [11] - 2024E资产负债率预计为12%，2025E为12%，2026E为12% [11] 市场表现 - 当前股价为19.39元，总市值为383.41亿元 [5] - 近3月换手率为49.49% [5] - 近1年相对收益为-31.34%，绝对收益为-12.37% [8] 产品与研发 - 公司在研产品十余项，主要包含血液制品和基因重组产品 [3] - 皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子VIIa已完成III期临床试验并取得良好结果 [3] - "蓉生"四代静丙等产品上市销售，预计将进一步提升吨浆净利润 [3]