投资评级 - 报告对石头科技的投资评级为"买入"，并维持该评级 [7] 核心观点 - 石头科技在2025年CES展会上推出全球首款搭载仿生机械手的扫拖机器人Saros Z70，该产品有望于2025年上半年上市，重新定义下一代家用机器人 [2][4] - Saros Z70的最大亮点在于搭载全球首创的5轴折叠仿生机械手，实现从二维地面清洁到三维空间掌控的跨越进阶，机身高度仅为7.98cm [11][12] - 2024Q4石头科技在亚马逊终端销售表现亮眼，美国/德国/法国/英国/西班牙市场份额分别达28%/49%/19%/18%/25%，同比分别+11pct/+9pct/-9pct/0pct/+12pct [14][15] - 2024年国补期间扫地机器人行业整体销额线上/线下分别同比+77%/+125%，石头科技凭借全面的产品布局和优异的品牌认知持续攫取市场份额 [21][26] 产品与技术 - Saros Z70搭载全新星阵领航3.0、防缠切割清扫系统、首创智能底盘升降技术、顶配全自动基站以及自研RRmind GPT声控等功能 [11] - 仿生机械手拥有5关节、6自由度，可折叠至机器人内部，机械臂仅占用原来主机10%空间 [13] - 展会期间石头科技还展示了Saros10、Saros 10R、洗地机F25、洗烘一体机Zeo One等全系产品阵容 [12] 市场表现 - 2024Q3起石头科技采取更加积极的市场策略，阶段性取得较为优异的转化成果 [14] - 2024黑五期间石头科技在德国线上/北美渠道/北美线上/北美官方商城/北欧地区/澳洲/中东地区/韩国GMV分别同比+38%/+330%/+63%/+68%/+42%/+94%/270%/+75%/+32% [14] - 2024-2026年预计归母净利润分别为21.75、25.48和30.81亿元，对应PE分别为19.96、17.04和14.09倍 [28]