投资评级 - 报告对广东宏大的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [2][16] 核心观点 - 广东宏大的民爆和矿服业务表现良好，2024年民爆生产总值达29.05亿元，同比增长8.11%，市场占比6.97%，较2023年提升0.81个百分点 [2] - 2024年爆破服务收入达112.82亿元，同比增长21.10%，市场占比31.95%，较2023年提升4.39个百分点 [2] - 公司在手订单超300亿元，预计未来几年收入有保障，且新订单获取能力较强 [2] - 公司海外业务加速发展，2024年上半年海外业务营收增速超50%，占比达10.94% [14] 民爆行业分析 - 2024年民爆行业整体利润增长13.04%，其中新疆地区利润净增长6.6亿元 [3] - 民爆行业集中度持续提升，CR5和CR10分别达40.19%和62.47%，较2023年提升2.25%和2.49% [6] - 广东宏大的工业炸药产能达58万吨/年，位居全国前三，其中混装产能占比58%，超过行业规划指引 [6] 公司产能布局 - 2024年公司通过收购阳生化工和青岛盛世普天，新增工业炸药产能8万吨/年，总产能提升至58万吨/年 [7] - 公司正在推进收购雪峰科技21%股权，完成后实际控制产能将提升至69.75万吨/年 [7] - 公司通过产能转移至新疆、西藏等需求旺盛市场，提升产能利用率和矿服业务市场份额 [7] 海外业务发展 - 公司在塞尔维亚、马来西亚、蒙古等12个国家和地区开展矿山工程施工服务 [14] - 2024年公司在非洲赞比亚建立地面站，并成功并购秘鲁EXSUR公司股权 [15] - 公司与卡塔尔Barzan Holdings等签署合作协议，推动海外项目扩张 [15] - 公司近期出口价值300多万美元的民爆相关产品，进一步拓展海外市场 [15] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.43亿元、9.51亿元和10.50亿元 [2] - 预计2024-2026年摊薄EPS分别为1.11元、1.25元和1.38元 [2] - 当前股价对应PE分别为24.6倍、21.8倍和19.7倍 [2]